Научная электронная библиотека
Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания
Вопрос 10. Модели оценки эффективности проектов, применяемые в зарубежной практике
Международной практикой накоплен большой опыт по разработке и использованию количественных методов анализа и оценки привлекательности инвестиционных проектов. В основу их положено сравнение выгод (дохода, прибыли) с капитальными затратами. С помощью критериальных показателей (доходности, безопасности, срока окупаемости, финансовой реализуемости и др.) возможно выбрать проекты для дальнейшего рассмотрения инвестором, экспертом, аналитиком и т. д.
В условиях рыночной экономики критерием привлекательности проекта служит уровень доходности, полученной на вложенный капитал. Под рентабельностью (доходностью) проекта понимают не просто прирост капитала, а такой темп его прироста, который полностью компенсирует и вменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает приемлемый уровень доходности и покрывает ПНК естора, связанный с его реализацией.
Следовательно, проблема оценки привлекательности проекта для инвестора заключается в определении его прибыльности.
В проектном анализе используют два основных подхода к решению проблемы оценки привлекательности проектов: статистические (проектные) и динамические (дисконтированные) модели. Статистические методы оценки не учитывают фактора времени и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которых рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта.
В практике деятельности зарубежных корпораций часто используют коэффициент эффективности инвестиций (учетную норму прибыли - ARR). Его рассчитывают делением среднегодовой чистой прибыли на среднюю величину инвестиций за расчетный период, если допускают наличие остаточной (ликвидационной) стоимости основного капитала, то оценку учитывают в расчетах. Среднюю величину инвестиций устанавливают путем деления исходной суммы капиталовложений на два, если предполагают, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.
Таблица 2
Денежные потоки инвестиционного проекта, млн. руб.
|
Показатели
|
Номер строки
|
Номер шага расчета |
||||||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
|
Денежный поток от текущей деятельности (ДП,) |
1 |
0 |
3,2 |
11,84 |
11,92 |
8,24 |
19,36 |
19,48 |
15,84 |
0 |
|
Инвестиционная деятельность |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Притоки |
2 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
+2,4 |
|
Оттоки |
3 |
-24,0 |
-16,8 |
0 |
0 |
-14,4 |
0 |
0 |
0 |
-21,6 |
|
Сальдо денежного потока (ДП1) |
4 |
-24,0 |
-16,8 |
0 |
0 |
-14,4 |
0 |
0 |
0 |
-19,2 |
|
Сальдо суммарного денежного потока (ДП=ДП1+ДП1) |
5 |
-24,0 |
-13,6 |
11,84 |
11,92 |
-6,16 |
19,36 |
19,48 |
15,84 |
-19,2 |
|
Сальдо накопленного потока (нарастающим итогом) |
6 |
-24,0 |
-37,6 |
-25,76 |
-13,84 |
-20,0 |
-0,64 |
18,84 |
34,68 |
15,48 |
|
Коэффициент дисконтирования (при ставке 10%) |
7 |
1,0 |
0,91 |
0,83 |
0,75 |
0,68 |
0,62 |
0,56 |
0,51 |
0,47 |
|
Дисконтированное сальдо суммарного денежного потока (стр. 5 х стр. 7) |
8 |
-24,0 |
-12,4 |
9,8 |
8,9 |
-4,2 |
12,0 |
10,9 |
8,1 |
-9,0 |
|
Дисконтированные инвестиции (стр. 4 х х стр. 7) |
9 |
-24,0 |
-15,29 |
0 |
0 |
-9,8 |
0 |
0 |
0 |
-9,0 |
Наиболее распространенный алгоритм расчета коэффициента эффективности инвестиций имеет вид:
PN
ARR=-----------------------х100
0,5x(IC+RV)
где
ARR - коэффициент эффективности инвестиций, %;
PN - среднегодовая чистая прибыль;
RV - остаточная стоимость основного капитала;
1С - средняя величина инвестиций (капиталовложений).
Данный показатель чаще всего сравнивают с коэффициентом рентабельности всего авансированного капитала:
ROA= 
где ROA - коэффициент рентабельности авансированного капитала, %; /W - среднегодовая чистая прибыль; А - средняя стоимость активов за расчетный период.
Основное правило:
ARR>ROA.
Параметром, обратным коэффициенту эффективности инвестиций, является простой срок их окупаемости:
;
где РР - простой срок окупаемости инвестиций, число лет; PN - среднегодовая чистая прибыль; R V - остаточная стоимость основного капитала; 1С - средняя величина инвестиций.
К реализации принимают проекты с минимальным сроком окупаемости инвестиций.
В мировой практике наибольшее распространение получили следующие динамические модели:
- чистый приведенный эффект, или чистый дисконтированный доход {Net Present Value, NPV);
- чистая терминальная стоимость (Net Terminal Value, NTV);
- дисконтированный индекс доходности (Discounted Profitability Index, DPI);
- дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period, DPP);
- внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR);
- модифицированная норма внутренней доходности (Modified Internal Rate of Return, MIRR).
Рассмотрим данные модели оценки инвестиционных проектов более подробно.