Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

Инвестиции

Топсахалова Ф. М.-Г.,

Вопрос 20. Анализ и оценка проектных рисков

Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена со значи­тельным риском, что характерно для рыночной экономики. 

Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода, поте­ря капитала инвестора). Виды инвестиционных рисков многообразны и классифицируются по следующим признакам (рис. 3).

Поясним понятия систематического и несистематического рисков. Первый из них характерен для всех участников инвестиционного про­цесса и определяется объективными факторами:

• 1) сменой стадий экономического цикла развития страны;
• 2) изменением ситуации на рынке инвестиционных товаров;
• 3) новациями налогового законодательства в сфере инвестирования;
• 4) амортизационной политикой органов государственной власти;
• 5) денежно-кредитной политикой государства (повышением или по­нижением учетной ставки банковского процента) и др.

Систематический риск является недиверсифицируемым для каждого конкретного инвестора. Он может возникнуть неожиданно, и его по­
следствия трудно спрогнозировать.                       

Несистематический (специфический) риск характерен для конкрет­ного проекта или инвестора. Негативные последствия данного риска можно предотвратить или значительно снизить за счет более рацио­нального управления инвестиционным портфелем.

В процессе оценки возможных потерь от инвестиционной деятельно­сти используют абсолютные и относительные показатели. Абсолютный объем финансовых потерь, связанный с реальным инвестированием, пред­ставляет собой сумму убытка (ущерба), причиненного инвестору в свя­зи с наступлением неблагоприятных событий.

Рис. 3. Систематизация инвестиционных рисков

Относительный размер финансовых потерь (убытка), связанных с ин­вестиционным риском, выражают отношением суммы возможного убыт­ка к избранному базовому показателю (к величине ожидаемого дохода от инвестиций или к сумме вложенного в данный проект капитала).

,

где К_ир - коэффициент инвестиционного риска, %.

Подобные финансовые потери можно считать низкими, если их уро­вень к объему инвестиций по проекту не превышает 5%; средними, если данный показатель колеблется в пределах свыше 5 и до 10%; высокими - свыше 10 и до 20%; очень высокими - если их уровень превышает 20%.

Наиболее распространенными методами анализа и оценки проект­ных рисков являются:

• 1) статистический;
• 2) целесообразности затрат;
• 3) экспертных оценок;
• 4) использования аналогов.

Содержание статистического метода заключается в изучении дохо­дов и потерь от вложений капитала и определении частоты их возник­новения. На основе полученных данных составляют прогноз на будущее. В процессе применения этого метода осуществляют расчет среднеквадратического отклонения, дисперсии и коэффициента вариации. Показатель среднеквадратического отклонения (d) по конкретному проекту вычисляют по формуле:

где n - число периодов (месяцев, лет); Д_р - расчетный доход по конкретному инвестиционному проекту при различных значениях конъюнк­туры на рынке инвестиционных товаров (высокая, средняя и низкая);  - средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по проекту; Р_i - значение вероятности, которое соответствует расчетно­му доходу (общая величина Р = 1), доли единицы. Ее устанавливают экспертным путем.

Вариация выражает изменения (колебаемость) количественной оцен­ки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. На­пример, изменение рентабельности активов (собственного капитала, инвестиций и др.) можно определить, суммируя произведение факти­ческих значений экономической рентабельности активов (ЭР_i) на со­ответствующие вероятности (Р_i):

.

Средневзвешенную дисперсию по правилам математической статистики устанавливают по формуле:                                    

,

где d - параметр средневзвешенной дисперсии, %; ЭР_i - экономическая
рентабельность актива i-го вида, %; ЭР_а - среднее значение экономической рентабельности активов, %; Р_i - значение вероятности получе­ния дохода по активу i-го вида, доли единицы.

Экономическую рентабельность активов (ЭР_а) вычисляют по формуле:

,

где БП(ЧП) - бухгалтерская, или чистая, прибыль в расчетном периоде; Д - средняя стоимость активов в данном периоде.

Стандартное отклонение вычисляют как квадратный корень из сред­невзвешенной дисперсии ( ). Чем выше будет полученный результат, тем более рисковым считают соответствующий актив (проект).

Коэффициент вариации (К_в) позволяет оценить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов по активу (проекту) отлича­ются между собой:

,

где К_в - коэффициент вариации, доли единицы; δ - показатель средне-квадратического (стандартного) отклонения; Д - средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по активу (проекту).

При сравнении активов (реальных или финансовых) предпочтение отдают тому из них, по которому значение К_в самое минимальное, что свидетельствует о наиболее благоприятном соотношении риска и дохода.

Статический метод расчета уровня риска требует наличия большого объема информации, которая не всегда имеется у инвестора (инициато­ра проекта).

Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление потен­циальных зон риска. Перерасход инвестиционных затрат по сравнению с параметрами проекта может быть вызван следующими причинами:

• изменением границ проектирования;
• возникновением дополнительных затрат у подрядчика в ходе стро­ительства объекта;
• первоначальной недооценкой стоимости проекта;
• различием в производительности (например, в продуктивности нефтяных и газовых скважин);
• несовпадением в эффективности проектов (доходности, окупае­мости капиталовложений, безопасности) и т. д.

Эти ключевые факторы могут быть детализированы с целью опреде­ления уровня риска осуществляемых капитальных вложений.

Метод экспертных оценок основан на анкетировании заключений специалистов-экспертов. Полученные статистические результаты обрабатывают в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получения более достоверной информации к участию в экспертизе привлекают специалистов, имеющих высокий профессиональный уровень и большой практический опыт работы в области инвестиционного проектирования.

Метод применения аналогов заключается в использовании сходства, подобия явлений (проектов) и их сопоставлении с другими аналогич­ными объектами. Для данного метода, как и для метода экспертных оце­нок, характерен определенный субъективизм, поскольку решающее зна­чение при оценке проектов имеют интуиция, опыт и знания экспертов и аналитиков.

Самый верный способ снижения проектных рисков - обоснованный выбор инвестиционных решений, что находит отражение в технико-экономическом обосновании и бизнес-плане инвестиционного проекта.