Научная электронная библиотека
Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания
Вопрос 6. Методы отбора проектов для включения в инвестиционный бюджет
На практике используют два основных подхода к разработке бюджете капиталовложений:
- 1) первый из них базируется на критерии внутренней нормы доходности (IRR);
- 2) второй - на критерии чистого приведенного эффекта (NPV).
Таблица 8
Капитальный (инвестиционный) бюджет предприятия на предстоящий год
|
Наименование статьи
|
План на год, млн руб.
|
В том числе по кварталам |
|||
|
I |
II |
III |
IV |
||
|
I. Капитальные вложения |
|
|
|
|
|
|
Строительно-монтажные работы |
40,0 |
9,2 |
9,6 |
10,4 |
10,8 |
|
Приобретение оборудования |
90,0 |
20,7 |
21,6 |
23,4 |
24,3 |
|
Прочие капитальные вложения |
6,0 |
1,4 |
1,4 |
1,6 |
1,6 |
|
Всего |
136,0 |
31,3 |
32,6 |
35,4 |
36,7 |
|
II. Источники финансирования |
|
|
|
|
|
|
Чистая прибыль |
50,0 |
11,5 |
12,0 |
13,0 |
13,5 |
|
Амортизационные отчисления |
82,0 |
18,9 |
19,7 |
21,3 |
22,1 |
|
Прочие собственные средства |
4,0 |
0,9 |
1,0 |
1,0 |
1,1 |
|
Всего |
136,0 |
31,3 |
32,7 |
35,3 |
36,7 |
Содержание первого подхода следующее:
- все доступные проекты ранжируют по убыванию IRR;
- далее проводят их последовательный отбор для реализации, соблюдая обязательное правило: IRR > СС (цены капитала).
Второй подход к составлению бюджета капиталовложений базируется на концепции чистого приведенного эффекта (NPV). При отсутствии каких-либо ограничений процедура расчета следующая:
- 1) устанавливают значение ставки дисконтирования - общее для всех проектов либо индивидуальное для каждого проекта (по цепе источника финансирования);
- 2) определяют величину чистого приведенного эффекта по проектам: все независимые проекты (при наличии источника покрытия) с NPV>0 включают в инвестиционный бюджет;
- 3) из альтернативных проектов выбирают проект с максимальным значением NPV.
Если присутствуют ограничения временного или ресурсного характера, то методика расчета усложняется, так как возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений.
Данную проблему часто решают путем подбора комбинации проектов, которая максимизирует NPV. Затем подбирают сочетание проектов с учетом делимости (возможности частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления). Исходные данные для включения проекта в инвестиционный бюджет представлены в табл. 9.
Таблица 9
Исходные данные для отбора проектов в инвестиционный бюджет
|
Проекты |
Капитальные вложения в проект, млн. руб. |
Внутренняя норма доходности (IRR), % |
Чистый приведенный эффект (NPV) (гр. 2 х гр. 3 : 100), млн. руб. |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
№1 |
72,0 |
35 |
25,2 |
|
№2 |
80,8 |
25 |
20,2 |
|
№3 |
51,0 |
20 |
10,22 |
|
№4 |
46,2 |
15 |
6,94 |
Так, для делимых проектов № 1-4 при капитальном бюджете в 136 млн. руб. капитальный бюджет предприятия будет состоять из полной реализации проекта № 1 (72 млн. руб.) и частичной реализации проекта № 2 - 64 млн. руб. (136-72).
Для повышения эффективности инвестиционного бюджета используют метод его текущей корректировки. Его необходимость вызывается двумя основными причинами. Первая из них связана с появлением на рынке новых, более эффективных, объектов для вложения капитала.
Вторая причина обусловлена значительным снижением эффективности проектов в процессе их реализации. В такой ситуации часто приходится принимать решение о «выходе» из отдельных проектов и корректировке капитального бюджета.
Высокая ответственность принятия решений о «выходе» из проектов связана с тем, что они часто приводят к потере ожидаемой прибыли (дохода) и даже части вложенного капитала. Подобные управленческие решения должны базироваться на углубленном анализе текущей конъюнктуры инвестиционного рынка и на прогнозе его дальнейшего развития.
Важнейшие пути выхода из нерациональных проектов:
- прекращение финансовых операций по проекту до начала строительно-монтажных работ;
- продажа частично реализованного проекта в форме незавершенного строительства объекта;
- продажа возведенного объекта на стадии его эксплуатации или отдельных видов реальных активов и т. д.
Ключевым критерием принятия решения о «выходе» из неэффективного проекта служит ожидаемое значение внутренней нормы доходности (IRR). Продолжение его реализации возможно при соблюдении следующего неравенства:
,
где 
- средняя ставка депозитного процента, учитывающая фактор инфляции на рынке ссудного капитала, %; П, - уровень премии за риск, связанный с реализацией проекта, %; Пл - уровень премии за низкую ликвидность с учетом прогнозируемого увеличения продолжительности реализации проекта, %.
В процессе выбора конкретных форм «выхода» проекта целесообразно исходить из требований экономической эффективности (минимизации потерь прибыли, дохода и вложенного капитала) и сохранения имиджа предприятия-инвестора на товарном и финансовом рынках.