Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

ОСОБЕННОСТИ РЕАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В УСЛОВИЯХ ИНТЕГРАЦИИ КАПИТАЛА: МЕЖДУНАРОДНЫЙ И РОССИЙСКИЙ АСПЕКТЫ

Юдина Е. А., Истомина Ю. В., Пятин А. Н., Юзвович Л. И.,

3.1. Современная парадигма финансово-кредитного регулирования международных инвестиционных проектов

Как правило, в теоретическом аспекте финансово-кредитное регулирование представлено двумя взаимосвязанными составляющими: это финансовое и денежно-кредитное воздействие на экономические процессы.

Прежде чем обратимся к анализу современного представления финансового и денежно-кредитного регулирования в экономической литературе, рассмотрим исследования экономической мысли относительно государственного регулирования экономики в целом и роли в нем финансово-кредитного регулирования.

Финансовые и денежно-кредитные методы воздействия на инвестиционный процесс рассматриваются учеными-экономистами в двух аспектах: на макроэкономическом и микроэкономическом уровне.

Целью финансового и денежно-кредитного воздействия на макроуровне является регулирование денежного обращения финансовых и кредитных ресурсов. Поскольку от мер финансового и денежно-кредитного воздействия зависят направления и объемы движения свободных ресурсов на отдельные секторы национальной экономики, они влияют на развитие промышленности, торговли, финансовых и банковских структур.

На микроуровне воздействие финансовых и денежно-кредитных инструментов позволяет направить усилия каждого отдельно взятого предприятия на достижение возможной максимальной экономической эффективности. При этом использование финансовых и денежно-кредитных методов может привести к различным экономическим результатам, как положительным, так и отрицательным.

В рыночном хозяйстве объем в капитальное имущество инвестиций зависит от уровня доходности соответствующих финансовых активов. Норма дохода, а через нее цена этих активов определяются спросом и на инвестиционные товары. Государство посредством финансовой и денежно-кредитной политики может влиять на изменение соотношений и структуры инвестиционного спроса и предложения, следовательно, на величину нормы дохода, получаемого от различных активов. Оно определяет стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных товаров и, как следствие, структуру инвестиций.

Экономическая наука дает нам обширный материал для исследования в данной области. Такие понятия, как «государство», «государственное регулирование» всегда занимали важное место в трудах ученых-экономистов. Можно выделить несколько важных этапов в развитии государственного регулирования: Маршаллианская революция 1890-х годов; макроэкономическая концепция Джона Мейнарда Кейнса; количественная теория, получившая свое развитие в работах монетаристов, и современные попытки синтеза различных концепций государственного регулирования в отдельных странах.

До 1930-х годов вся полемика по вопросам необходимости и границ государственного регулирования велась по нескольким основным направлениям, прежде всего, обсуждалась политики протекционизма, или практика запретов и ограничений с целью защиты национального производителя. Первоначально подобная практика основывалась на системе позднего меркантилизма, сторонники которой усматривали пользу внешней торговли исключительно во ввозе денег в страну. Считалось, что государство тем богаче, чем больше разница в стоимости импорта и экспорта (политика активного торгового баланса). Механизм государственного регулирования сводился к установлению импортных пошлин и стимулированию экспорта посредством выдачи субсидий и премий предприятиям, продукция которых пользовалась спросом на мировом рынке.

В конце XIX века Дж. Миль назвал данную теорию ложной, указав, что при такой политике в ряде случаев нации наносится прямой ущерб, складывающийся из превышения цены, по которой товар производится внутри страны, над ценой, по которой его можно импортировать. Милль развил свою концепцию невмешательства государства и выделил направления, которые не должны регламентировать (например, сфера договорных отношений, особенно в части установления ссудного процента). Регламентация верхнего предела ставки с целью снижения цены кредитных ресурсов в концепции Милля отрицательно сказывается на экономике, так как создает дефицит ресурсов.

Таким образом, представители политики невмешательства рассматривали необходимость государственного регулирования только в таких сферах, как социальная защита, правовое обеспечение жизнедеятельности и контроль исполнения законов посредством эффективной судебной системы. Они допускали возможность более интенсивного регламентирования деятельности естественных монополий и осознавали необходимость обеспечения со стороны государства стабильности денежно-кредитной и финансовой сфер.

Одним из главных направлений экономической мысли, определяющим характер причинно-следственных связей в экономических процессах, является кейнсианская доктрина, которая почти четыре послевоенных десятилетия являлась главной концептуальной основой финансовой и денежно-кредитной политики стран Запада.

Джон Мейнард Кейнс различал объективные и субъективные факторы воздействия на экономические процессы. К первым он относил меры финансового и денежно-кредитного характера: норму процента, ценность инвестиционных средств, финансовую налоговую политику и т.д. По Кейнсу, главными инструментами государственного регулирования должны быть налоги, государственные расходы и бюджетный дефицит. Ко вторым – остальные факторы,в том числе «предприимчивость», под которой он подразумевал расширение границ собственного капитала в сфере промышленного производства[1].

Одной из важных разработок Дж. Кейнса было предложение о проведении процентной инвестиционной политики, которая сводилась к минимизации норма процента. По его мнению, наращивание инвестиций и обусловленный этим рост национального дохода и занятости населения может рассматриваться как целесообразный экономический эффект мультипликатора, который мы рассмотрели выше.

Первые попытки сформулировать основные законы функционирования денежно-кредитного механизма относятся еще к XVII веку – периоду становления классической количественной теории денег. Тезис о связи цен и количества денег в обращении приписывают английскому исследователю Томасу Муну. В середине XVIII века основные идеи количественной теории наиболее точно выразил английский философ Д. Юм, выдвинувший принцип, согласно которому удвоение количества денег приводит к удвоению абсолютного уровня цен (постулат однородности).

Позже классическая количественная теория денег и цен была четко выражена при помощи уравнения обмена:

MV = Pq,

где М – количество денег в обращении; V – скорость обращения; Р – уровень цен; q – уровень реального объема производства.

Поскольку скорость обращения денег V и уровень реального объема производства q – величины, не зависящие от количества денег, находящиеся в обращении, постольку был сделан вывод о пропорциональности М и Р.

По теории монетаризма в XX веке экономическая система способна к саморегуляции. М. Фридман в отличие от кейнсианской концепции предложил ограничить государственное вмешательство в экономику жесткой денежной политикой на основе постоянного и стабильного темпа роста количества денег в размере 3–4 % в год независимо от состояния конъюнктуры[2]. По мнению М. Фридмена, именно количество денег, а не процентные ставки, влияют на состояние денежного рынка или условия выдачи кредитов. Всякое изменение предложения денег по сравнению со спросом на них вызывает циклические сдвиги в экономике. Монетаризм – экономическая методика, ставящая в центр денежно-кредитной политики государства, занятости, ресурсов и стабилизации хозяйственной системы роль денег. Действительно, стабильные цены на ресурсы, включая инвестиционные товары, стимулируют конкуренцию, способствуя увеличению предложения товаров. Такой эффект достигается при помощи использования равновесных цен, способствующих выбору инвесторами наиболее высокодоходных сфер применения капитала. Государство стремится стимулировать предложение ресурсов посредством:[3]

– снижения ставок налогообложения, что содействует накоплению;

– сокращения бюджетных расходов (на управление и другие цели);

– понижения объема бюджетного финансирования государственного сектора экономики;

– ликвидации бюджетного дефицита, что стабилизирует денежное обращение и другие сферы.

Осуществляемая государством кредитная политика рестрикции уменьшает предложение ссудного капитала путем увеличения процентных ставок на этот капитал, что приводит к снижению темпов инфляции и в конечном итоге к расширению инвестирования. Таким образом, рекомендации представителей монетаристской методики основаны на применении таких инструментов, как финансово-налоговое и кредитное регулирование, непосредственно воздействующее на инвестиционный спрос и предложение.

Сравнительный анализ перечисленных методик денежно-кредитного воздействия с точки зрения проблем функционирования инвестиционных рынков показывает, что при внешних различиях и разных подходах к выбору объекта регулирования (платежеспособный спрос или предложение ресурсов) рассматривается единый объект регулирования – инвестиционный рынок. Такой подход не лишен логики. Стимулируя инвестиционное предложение, государство тем самым и стимулирует спрос на ресурсы. Необходимо признать, что саморегуляция рыночного хозяйства достигается только под воздействием государства, которое может замедлять или ускорять развитие экономических процессов.

На наш взгляд, для современной развитой экономики характерно сочетание различных методов в области ее регулирования.

По форме воздействия выделим следующие группы методов воздействия института государства на экономические процессы, протекающие в национальной экономике.

Административные методы регулирования экономических процессов предполагают прямое вмешательство органов государственного управления в перераспределение денежных средств. Такой метод воздействия существует всегда независимо от общественно-политического устройства. Различается лишь степень охвата функций управления субъектом экономики со стороны государства[4].

Экономические методы регулирования экономики включают создание таких условий, которые бы стимулировали субъекта предпринимательской деятельности к выполнению действий, необходимых для общества. При этом не предполагается прямого воздействия органов управления. Степень охвата перераспределительных процессов в обществе экономическими методами управления показывает уровень экономической и политической свободы, зрелость общественного сознания, степень независимости бизнеса от государственной власти.

Смешанные методы регулирования – это по содержанию экономические, по форме доведения – административные (например, когда налоговые методы воздействия, порядок и ставки налогообложения, по своей сути экономические методы, носят исключительно адресный характер), что часто возникает в результате несовершенства законодательства, отсутствия политической свободы, незрелости общественного сознания.

Таблица 8

Методы регулирования экономических процессов[5]

Важно отметить, что модель управления экономикой зависит от текущей ситуации в той или иной стране в конкретный исторический период. Она не представляет собой застывшее образование.

В современной экономике происходят постоянная корректировка целей и методов, смена приоритетов, но, как правило, во всех концепциях всегда четко выделяются несколько ключевых направлений: необходимость государственного регулирования материального производства, рынка труда, отношений собственности и частного предпринимательства, финансово-кредитной сферы и внешней экономической деятельности. Ряд ученых указывают, что фактически современное государство вынуждено прямо или косвенно регулировать все сферы экономической деятельности[6].

Следовательно, главными требованиями, предъявленными к государственному регулированию экономики, служат оправданность применения тех или иных мер воздействия в конкретный период времени и гибкость данных мероприятий. Несомненно, характеристикой страны с развитой экономикой является не наличие государственного вмешательства самого по себе, а его обоснованность и эффективность.

Задача государства заключается в создании благоприятных условий для производственной и инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов и для индивидуальных хозяйств, от которых ожидается активность, в сфере как потребления, так и сбережения доходов. Насколько успешными будут мероприятия государства данной области, зависит от целого ряда причин, но одной из самых важных выступает эффективность проводимого в стране финансового и денежно-кредитного регулирования.

Вся совокупность экономических отношений может быть представлена в виде движения товаров, работ, услуг и противоположных им потоков денежных средств. В отдельные периоды развития в данной системе случаются сбои, о которых свидетельствует несбалансированность потоков. Именно финансово-кредитное регулирование призвано либо не допускать их, либо сглаживать уже допущенные. Очевидно, что отклонения в финансовом и денежно-кредитном регулировании способны уничтожить даже идеальную систему экономических отношений: если система денежных отношений отражает состояние рынка, то денежно-кредитное регулирование, призванное их упорядочивать, непосредственно влияет на его состояние. Следовательно, финансовое и денежно-кредитное регулирование – это неотъемлемые части системы государственного регулирования экономики. Будучи органической частью экономической политики, денежно-кредитная и финансовая политика обеспечивают развитие национальной экономики как единой системы.

Финансовое регулирование, по мнению представителей уральской финансовой научной школы, представляет собой комплекс мероприятий по обеспечению текущего процесса маневрирования финансовыми ресурсами в рамках экономической системы. Главное содержание данного регулирования материализуется в обеспечении проведения соответствующей фискальной политики: бюджетной (государственные расходы) и налоговой. Осуществляя процесс непосредственного финансового регулирования, государство через увеличение или уменьшение доли предприятий, регионов в национальном доходе может стимулировать либо ограничивать их развитие.

Финансовая политика государства неразрывно связана с инвестиционной политикой, т.е. политикой финансирования инвестиций.

Инвестиционная политика государства – составная часть финансовой политики, которая выражает отношение государства к финансированию инвестиционной деятельности. Она, во-первых, определяет цели и направления инвестиций, во-вторых, формы государственного регулирования инвестиционной деятельности[7]. Национальная инвестиционная политика представляет собой совокупность правил и инструментов регулирования инвестиций. Инвестиционная политика – составная часть макроэкономической политики и соответствует ее отдельным направлениям (валютное, налоговое, денежно-кредитное и др.).

В настоящее время большое внимание уделяется вопросам инвестиционной политики как на макро-, так и на микроуровне. Государственная инвестиционная политика предусматривает создание реальной возможности и условий для международного инвестирования, активное участие государства на международном инвестиционном рынке стимулирует его развитие.

В экономической литературе встречается следующее определение инвестиционной политики государства: это комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых государством по созданию благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности, подъема экономики, повышения эффективности производства и реализации задач социального развития[8].

На основании документов Департамента инвестиционной политики минэкономразвития России инвестиционная политика трактуется как создание и поддержание такого предложения на рынке капитала, которое будет максимально удовлетворять потребности экономики в инвестициях определенного объема и структуры, устанавливаемых на основе заинтересованности субъектов хозяйственной деятельности в экономическом эффекте от данных инвестиций[9].

Таким образом, инвестиционная политика государства – это совокупность мероприятий, проводимых государством по управлению инвестиционной деятельностью с целью создания оптимальных условий для активизации инвестиционного процесса.

Основной целью инвестиционной политики государства является создание благоприятного инвестиционного климата для развития инвестиционного процесса. При формировании и реализации инвестиционной политики государства необходимо выполнять следующие принципы организации (рис. 11).

Основными задачами государственной инвестиционной политики являются следующие:

1. Поддержка (стимулирование) отдельных отраслей экономики.

2. Обеспечение сбалансированного развития отраслей хозяйствования и экспортного производства.

3. Создание конкурентоспособной отечественной продукции.

4. Реализация социальных и экологических программ (развитие здравоохранения, образования, ЖКХ, охрана окружающей среды).

5. Регулирование занятости населения.

6. Обеспечение обороноспособности и безопасности государства.

Рис. 11. Принципы формирования и реализации инвестиционной политики государства в области реального инвестирования[10]

Для осуществления инвестиционной политики необходим механизм, который обеспечивает ее выполнение (рис. 12).

Государственное регулирование инвестирования направлено на обеспечение максимальной эффективности инвестиционных вложений. В условиях рыночных отношений выделяют прямые и косвенные методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, а также административные и экономические средства данного регулирования. Как методы, так и средства направлены на решения единых целей и задач.

Рис. 12. Механизм реализации инвестиционной политики[11]

Активное воздействие государства на процессы инвестирования является необходимым условием обеспечения благоприятного инвестиционного климата и оживления инвестиционной деятельности, что позволяет обеспечить стабильное развитие социально-экономической системы в целом в интересах всего общества.

При прямых методах государственного регулирования инвестиционной деятельности используют как административные, так и экономические средства влияния на инвестиционные процессы. Применяя административные средства, государство непосредственным образом воздействует на инвестиционные процессы, опираясь на решения приказного характера, обязательные для исполнения. К таким средствам можно отнести государственную регистрацию субъектов предпринимательской деятельности, лицензирование, установление квот на экспорт и импорт, управление государственными предприятиями и государственной собственностью, распорядительные процедуры и др. Прямое экономическое воздействие заключается в инвестировании в отдельные территории, отрасли, предприятия, которые по роду своей деятельности не могут выдержать жесткую конкуренцию рынка. Например, в наукоемких отраслях экономики велик риск вложения инвестиций, инвестиционный процесс протекает с интервалами, при этом проекты считаются долгосрочными и дорогостоящими.

Рассмотрим более подробно некоторые стороны прямого метода государственного регулирования инвестиционной деятельности.

Государственные инвестиции направлены на решение стратегических задач государственной политики и зачастую не носят коммерческого характера, поэтому существует мнение об их невысокой экономической эффективности. Эффективность государственных инвестиций необходимо рассматривать в масштабе страны ввиду их направленности на устойчивый экономический рост и социальный прогресс общества. России необходимо создать механизм обеспечения эффективности использования государственных инвестиций. Основные направления создания такого механизма уже сформулированы[12].

Важнейшие направления государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, отражены в законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (приложение 1).

Косвенные методы государственного регулирования предполагают только экономические средства воздействия на инвестиционные процессы. К ним относятся инструменты бюджетной, налоговой, денежно-кредитной политики. На субъекты инвестиционного процесса они оказывают опосредованное воздействие, стимулируя их к определенным действиям, направленным на решение задач государственной инвестиционной политики.

Необходимо отметить и правовые средства регулирования инвестиционной деятельности, реализующиеся посредством системы норм и правил гражданского и хозяйственного законодательства, так как создание правовой базы является исключительно функцией государства. Среди основных инструментов этой категории необходимо выделить такие, как заключение инвестиционных договоров и кредитных отношений, разработка и принятие государственных программ, издание законов, подзаконных актов и система их реализации. Правовые средства обеспечивают реализацию административных и экономических средств государственного воздействия.

Сегодня проблема функционирования финансово-кредитного механизма является актуальной, она интересовала ученых-экономистов в различные периоды развития национальной экономики. Остановимся на некоторых теоретических вопросах, связанных с функционированием финансово-кредитного механизма. Современная наука представляет большое количество трактовок финансово-кредитного механизма. Различные авторы рассматривают его по-своему, вместе с тем, вкладывая в это понятие ряд общепринятых норм и правил, рассматривая его как совокупность различных форм и методов использования финансовых и кредитных ресурсов.

В экономической литературе понятие финансово-кредитный механизм используется достаточно широко. Но единого мнения относительно его определения и его составляющих не существует[13].

Ряд исследователей считают, что финансово-кредитный механизм – это способ организации финансовых отношений, который состоит из элементов и инструментов влияния на экономические процессы в обществе[14]. Нам представляется, что данная трактовка не отражает ни задач, ни целей, ни самой сути организации финансовых отношений. Обоснование авторов касается лишь косвенного структурирования элементов финансово-кредитного механизма.

Другая группа экономистов рассматривает финансово-кредитный механизм как четкую структуризацию отдельных подсистем, включающих в себя финансово-кредитное планирование, финансово-кредитные рычаги, организационные структуры и правовой режим финансово-кредитной системы[15]. Эти авторы детально отмечают основной признак административного управления экономикой, но разработать на такой основе систему финансово-кредитного механизма практически невозможно.

Следующая группа исследователей считает, что финансово-кредитный механизм включает две подсистемы: финансово-кредитное обеспечение и финансово-кредитное регулирование, а также организационные структуры и рычаги влияния[16]. Такой подход нам представляется более интересным, хотя и не может считаться адекватным современности, т. к. не определяет основного участника проведения экономических преобразований. Как известно, в любом экономическом процессе должен находиться руководитель, в задачу которого входит определение направления экономического развития. Если руководитель не определяется, могут возникнуть разночтения в стратегических и тактических задачах развития экономического сегмента или кластера.

Понятие финансово-кредитного механизма означает взаимосвязь и взаимовлияние всех составляющих его элементов, которые определяли возможность эффективного функционирования для достижения поставленных целей. При этом большое внимание уделяется системности и комплексности финансового управления.

Действие финансово-кредитного механизма направлено прежде всего на выявление дополнительных резервов развития и расширения производства. Финансово-кредитный механизм включает комплекс подсистем воздействия на принятие управленческих решений в деятельности хозяйствующих субъектов. Конечная цель такого воздействия – обеспечение нормальных условий функционирования финансов и кредита в общегосударственном масштабе, т.е. формирование бездефицитного бюджета, финансирование и кредитование плановых мероприятий, контроль за выполнением плана, соблюдением установленного порядка и пропорций образования и использования фондов денежных средств.

Научно-теоретические исследования авторов позволили сделать вывод, что на сегодняшний день нет единой точки зрения, единого определения, раскрывающего сущность финансово-кредитного механизма. Существующие определения и структура финансово-кредитного механизма непосредственно зависят от понимания экономистами природы данных экономических категорий.

В рамках научного исследования авторами предлагается трактовать финансово-кредитный механизм привлечения реальными инвестициями как средство управления инвестиционными отношениями в рамках единой инвестиционной системы с целью регулирования денежных потоков. Такие отношения представляют собой совокупность, состоящую из различных сфер (звеньев), находящихся во взаимосвязи и объединенных принципиальным единством в рамках базовой категории «инвестиции». При этом каждая сфера, в свою очередь, состоит из отдельных кластеров.

Финансово-кредитный механизм финансирования иностранных инвестиций выступает в качестве составной части единой инвестиционной системы, которая охватывает специфическую сферу инвестиционных отношений. По мнению авторов, данный механизм обеспечивает возможность целенаправленного воздействия финансово-инвестиционных учреждений на инвестиционные отношения и создает необходимые предпосылки для перераспределения денежных потоков через различные сегменты финансового рынка. Роль финансово-кредитного механизма представлена в схеме управления инвестиционными отношениями в экономической системе (рис. 13).

Таким образом, мы рассмотрели важнейшие аспекты финансово-кредитного регулирования инвестиционных процессов.

Международное регулирование иностранных инвестиций осуществляется на двустороннем, региональном и многонациональном уровнях.

Создание благоприятного инвестиционного климата во многом зависит от действующей системы приема капитала. Под системой приема капитала понимают совокупность правовых актов и институтов, регламентирующих государственную политику в части зарубежных вложений.

Рис. 13. Финансово-кредитный механизм финансирования иностранных инвестиций[17]

В странах развитой рыночной экономики по отношению к иностранным инвесторам используется так называемый национальный режим. Данное положение, закрепленное в ряде документов МВФ – МБРР, Международной торговой палаты и ОЭСР, означает, что привлечение иностранных инвестиций и деятельность компаний с иностранным участием регулируется, как правило, национальным законодательством. При этом национальное законодательство в основном не содержит различий в регламентации хозяйственной деятельности национальных и зарубежных инвесторов.

Иностранные инвесторы могут иметь доступ к местным производственным, трудовым и финансовым ресурсам, создавать предприятия на основе любой организационно-правовой формы деятельности, принятой в данной стране, осуществлять хозяйствование на тех же условиях, что и национальные предприниматели, пользоваться значительными местными льготами.

На практике в большинстве стран, несмотря на принятые законы, либерализующие инвестиционный режим, все-таки сохраняются различные ограничения для деятельности иностранных инвесторов. Это касается не только процедурных вопросов (требование предварительного разрешения на инвестирование, многоступенчатость и длительность процедуры рассмотрения заявок), но и прямых ограничений на иностранные инвестиции в отдельных отраслях экономики (или даже запретов), лимитирование иностранного капитала в компаниях или возможность его участия в них только совместно с отечественными инвесторами.