Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

Инвестиции

Топсахалова Ф. М.-Г.,

Вопрос 11. Чистый приведенный эффект

Модель чистого приведенного эффекта (NPV) ориентирована на дости­жение главной цели инвестирования - получение приемлемого для ин­вестора чистого дохода в форме прибыли. Данная модель позволяет по­лучить наиболее обобщенную характеристику финансового результата реализации проекта, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении.

Проект может быть одобрен инвестором (проектоустроителем), если NPV больше нуля, т. е. он генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, норму доходности.

Общепринятая формула для вычисления средневзвешенной стоимо­сти капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) следующая:

где WACC - средневзвешенная стоимость капитала, %; Ц_i - цена i-ro источника средств, %; У_t - удельный вес i-го источника средств в общем объеме привлекаемого для реализации проекта капитала, доли единицы.

Таким образом, должно соблюдаться условие:

P>WACC,

где Р - норма доходности проекта, %.

Инвесторы будут удовлетворены, если подтвердится рост курса ак­ций корпорации, успешно реализовавшей инвестиционный проект.

Чистый приведенный эффект выражают разницей между приведен­ной к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денеж­ных поступлений за период эксплуатации проекта и суммой инвестированных в его реализацию денежных средств:

NPV-PV-IC,

где NPV - чистый приведенный эффект; PV - сумма денежных поступ­лений от проекта в настоящей стоимости за период; 1С - величина инвестированных в проект денежных средств.

Сумму денежных поступлений от проекта в настоящей стоимости (Present Value, PV) определяют по формуле:

где FV - (Future Value, FV); r - ставка дисконтирования, доли единицы; i -  расчетный период, число лет (месяцев).

Применяемую ставку дисконтирования (г) для вычисления РV дифференцируют с учетом риска и ликвидности инвестиций.

Tсли капитальные вложения в проекты осуществляют в несколько циклов (интервалов), то расчет чистого приведенного эффекта (NPV) производят по следующей формуле:

где NPV^t - чистый приведенный эффект при многократном (пошаговом) осуществлении инвестиционных затрат; FV_k - будущая стоимость денежных поступлений от проекта по шагу k общего периода его реализации; IC_k - сумма инвестиций по шагу k общего периода реализации Проекта; г - ставка дисконтирования, доли единицы; п - число шагов (этапов) в общем расчетном периоде (k = 1,2,3... п).

Проекты, по которым чистый приведенный эффект (NPV) является отрицательной величиной или равен нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал.

Проекты с положительным значением данной величины (NPV> 0) по­зволяют увеличить первоначально авансированный капитал инвестора.

Важным достоинством МРУ является то, что этот показатель для раз­личных проектов можно суммировать. Данное свойство позитивно, что позволяет использовать его в качестве приоритетного при анализе оп­тимальности инвестиционного портфеля предприятия.