Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

Инвестиции

Топсахалова Ф. М.-Г.,

Вопрос 15. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности, или маржинальной эффективности ка­питала, является наиболее сложным показателем для оценки эффектив­ности реальных проектов. Данный показатель выражает уровень при­быльности проекта, представленный дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от проекта приводится к настоящей стоимости авансированных средств. При единовременном вложении капитала внутреннюю норму доходности можно представить в виде формулы:

IRR = (NPV: 1С) х 100,

где IRR - внутренняя норма доходности авансированного в проект ка­питала, %; NPV - чистый приведенный эффект; 1С - инвестиции (капи­таловложения) в данный проект.

В теории инвестиционного менеджмента внутренняя норма доходно­сти выражает ставку рентабельности, при которой настоящая стоимость денежных поступлений от проекта равна настоящей стоимости капи­тальных затрат, т. е. величина NPV равна нулю. Это означает, что все капитальные затраты окупились. В данном случае имеем: IRR = г, при котором NPV равна функции F(r) = 0.

При разновременном осуществлении капитальных вложений в дан­ный проект IRR находят из уравнения:

,

где CF_k - сумма денежных поступлений по отдельным интервалам (ша­гам) общего периода реализации проекта; IRR - внутренняя норма до­ходности по проекту, доли единицы; п - число интервалов (шагов) в общем расчетном периоде; k = 0 - нулевой (исходный) период осуще­ствления капитальных затрат.

На практике для нахождения IRR (ВНД) используют более простую формулу:

,

где r₁ - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NPV_i > 0 (NPV_i < 0); r₂ - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой NPV₂ < 0 (7VPV₂ > 0).

Точность вычислений зависит от длины интервала между дисконт­ными ставками (г₁ и г₂). Наиболее благоприятного значения IRR дости­гает, если длина интервала минимальна (равна 1 %). Например, 10-11%; 11-12%; 12-13% и т.д.

В инвестиционный портфель отбирают проекты с IRR большей, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), принимаемая за мини­мально допустимый уровень доходности (IRR > WACC). При условии, что IRR < WACC, проект отвергают.

Данный показатель наиболее применим в рамках более широкого диапазона случаев. Например, его можно сравнивать:

• с уровнем рентабельности активов (имущества) действующего пред­приятия;
• со средней нормой доходности долгосрочных инвестиций по пред­приятию в целом;
• со средней нормой доходности по альтернативным видам инвестирования (по депозитным вкладам в банках, по государственным облигационным займам).

Поэтому любое предприятие (инвестор) с учетом уровня проектного риска вправе установить для себя приемлемую величину внутренней нормы доходности. Проекты с более низким значением этого показате­ля инвестор отвергает как не соответствующие требованиям эффектив­ности долгосрочных инвестиций.