Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

Инвестиции

Топсахалова Ф. М.-Г.,

Вопрос 17. Расчет эффективности единичного проекта по стандартным моделям

Предприятие рассматривает проект на предмет приобретения техноло­гической линии. Ее стоимость 60 млн. руб., срок эксплуатации 5 лет, износ на оборудование начисляют по методу прямолинейной амортиза­ции, т. е. по 20% в год. Прогноз выручки от реализации следующий: 20,0; '.' 1,6; 24,0; 23,6; 20,8 млн. руб. Текущие издержки по годам оценивают i:i к: 4,0 млн. руб. в первый год с последующим ежегодным увеличением на 2% в год. Ставка налога на прибыль 24%. Финансовое положение та­ково, что рентабельность активов 12%. Цена авансированного капитала равна 10%.

В соответствии со сложившейся практикой руководство предприятия мс считает возможным участвовать в проектах со сроком окупаемости i выше 5. Исходные данные для расчетов представлены в табл. 3.

Оценку проекта рекомендуют осуществлять в три этапа:

• 1) расчет исходных показателей (табл. 3);
• 2) расчет аналитических показателей;
• 3) оценка определенных параметров.                                                 

Таблица 3

Исходные параметры для оценки эффективности проекта

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1. Выручка от реализации, млн. руб.	20,0	21,6	24,0	23,6	20,8
2. Текущие издержки	4,0	4,08	4,16	4,24	4,32
3. Амортизационные отчисления	12,0	12,0	12,0	12,0	12,0
4. Налогооблагаемая прибыль (стр. 1 - стр. 2 -стр. 3)	4,0	5,52	7,84	7,36	4,48
5. Налог на прибыль по ставке 24%	0,96	1,32	1,88	1,76	1,08
6. Чистая прибыль (стр. 4 - стр. 5)	3,04	4,20	5,96	5,60	3,40
7. Чистые денежные поступления (стр. 3 + стр. 6)	15,04	16,20	17,96	17,60	15,40
8. Множитель дисконтирования при ставке 10%	0,909	0,826	0,751	0,683	0,621
9. Дисконтированные чистые денежные поступления (стр. 7 х стр. 8)	13,68	13,38	13,48	12,02	9,56

• 1.Установим значение чистого приведенного эффекта: NPV- 60,0 + 13,68 + 13,38 + 13,48 + 12,02 + 9,56 = 2,1 млн. руб.
• 2.Определим внутреннюю норму доходности:

IRR = (2,1: 60,0) х 100 = 3,5%.

• 3. Вычислим дисконтированный индекс доходности:

DPI = (13,68 + 13,38 + 13,48 + 12,02 + 9,56) : 60,0- 1,035.

• 4. Установим дисконтированный период окупаемости:

DPP- 60,0/(13,68 + 13,38 + 13,48 + 12,02 + 9,56) : 5 - 4,83 года.

• 5. Коэффициент эффективности инвестиций:

ARR + (3,04 + 4,2 + 5,96 + 5,6 + 3,4) / 60,0 : 2 х 100 = 14,8%.

Приведенные расчеты показывают, что исходя из того, какой крите­рий эффективности выбран за основу на данном предприятии, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы.

Согласно критериям NPV и IRR, проект следует отклонить, поскольку значение чистого приведенного эффекта критическое. В результате величина IRR почти в три раза (10,0:3,5) ниже значения цены капита­ла, принятого в качестве ставки дисконтирования. Согласно парамет­рам DPI, DPP и ARR его можно принять. В данном случае следует ори­ентироваться на один или несколько приоритетных для руководства предприятия критериев либо принять во внимание дополнительные ар­гументы. Например, острую потребность производства в данной техно­логической линии.

Итак, основные критерии принятия инвестиционных решений:

• отсутствие более выгодных альтернатив;
• минимизация риска потерь от инфляции;
• краткость срока окупаемости капиталовложений по проекту;
• дешевизна проекта;
• обеспечение стабильности получения дохода (выручки от про­даж);
• высокая рентабельность долгосрочных инвестиций после дискон­тирования;
• достаточность финансовых ресурсов для реализации проекта и др.

Используя комбинацию указанных параметров, руководство предпри­ятия может принять обоснованное инвестиционное решение.