Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

Инвестиции

Топсахалова Ф. М.-Г.,

Вопрос 18. Изучение чувствительности инвестиционного проекта

Цель анализа чувствительности проекта - определить степень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели (преж­де всего на денежные потоки). Данный анализ осуществляют на этапе планирования, когда необходимо принять решение относительно основ­ных параметров проекта. Эти параметры оценивают с точки зрения рис­ка и их влияния на реализуемость проекта.

Для осуществления анализа чувствительности используют метод имитационного моделирования. В состав переменных факторов включают:

• объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта;
• цену продукции (услуги);
• темп инфляции;
• необходимый объем капиталовложений;
• переменные издержки на выпуск продукции (услуг);
• постоянные издержки;
• ставку процента за банковский кредит;
• потребность в оборотном капитале;
• чистый приведенный эффект (NPV) и др.

Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды:

• прогноза налогообложения;
• темпа инфляции;
• учетной ставки Центрального банка России;
• изменения обменного курса национальной валюты и пр.

Эти параметры не могут быть изменены производством принятия управленческих решений. В процессе анализа чувствительности вна­чале определяют «базовый» вариант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение одного из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факто­ров, задавая определенные ограничения варьирующим показателям. Эти ограничения соответствуют пессимистическому и оптимистичес­кому сценариям. В заключение оценивают влияние этих изменений на показатель эффективности проекта.

Показатель чувствительности устанавливают как отношение процент­ного изменения критерия - выбранного показателя эффективности ин­вестиций (относительно базового варианта) к изменению значения фак­тора на 1%. Таким способом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующих факторов.

С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее важные с точки зрения проектного риска факторы, а также разработать наиболее эффективную стратегию реализации проекта. Например, если цена продукта оказалась критическим фактором, то следует усилить маркетинговые исследования или пере­смотреть инвестиционные затраты, чтобы снизить стоимость проекта. Если проведенный количественный анализ рисков проекта показывает его высокую чувствительность к изменению объема производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда персонала предприятия.

Основным недостатком метода анализа чувствительности является его однофакторность, т. е. ориентация на изменение только одного фак­тора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между от­дельными факторами (корреляции между ними). Устранить данный недостаток позволяет метод анализа сценариев, который включает в себя учет одновременного параллельного влияния ряда факторов на уро­вень проектного риска. Обычно этот и другие методы рассматривают в специальной литературе по инвестиционному анализу.