Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

Инвестиции

Топсахалова Ф. М.-Г.,

Вопрос 3. Проектное финансирование

Проектное финансирование выражает особую форму финансового обес­печения реализации крупномасштабных проектов на основе мобилиза­ции внешних финансовых ресурсов (заемных и привлеченных с рынка капитала) с целью получения прибыли от денежных потоков, генерируе­мых вновь создаваемым предприятием (объектом). Данное направление инвестиционной деятельности имеет приоритетное значение для таких отраслей национального хозяйства, как горнодобывающая промышлен­ность, электроэнергетика, развитие производственной инфраструктуры (строительство мостов, туннелей, плотин, автострад и т. д.).

Методы проектного финансирования на Западе стали использовать в 70-е гг. прошлого века для описания различных типов финансовых опера­ций, которые давали возможность инвесторам проектов снизить расходы на погашение долговых обязательств, воспользоваться поддержкой меж­дународных финансово-кредитных организаций, включая прямую или косвенную поддержку государства, на территории которого реализуют крупномасштабный проект.

В осуществлении проектного финансирования (особенно в развива­ющихся странах) активное участие принимают международные финан­сово-кредитные институты (МБРР, МВФ, ЕБРР и др.). Именно их деятельность позволяет сформулировать основные правила проектного финансирования:

• его целевой характер (например, сооружение электростанций в раз­вивающихся странах);
• долгосрочный характер вложений капитала (10-20 и более лет);
• повышенная стоимость кредитов и займов, включающая премию за финансовый риск (5-7% годовых);
• использование инструментов минимизации кредитного риска (ди­версификация вложений капитала путем привлечения частных инве­сторов - крупных банков и корпораций; предоставление им государ­ственных гарантий; детальное изучение финансово-экономического положения заемщика и т. д.);
• построение адекватным источником финансирования (внутренним или внешним) организационно-финансовой модели реализации про­екта (финансирование проектов осуществляют при условии созда­ния спонсорами отдельного предприятия - проектной компании).

Проектному финансированию присущи следующие особенности:

• 1) по специфике процесса - многообразная операция, сочетающая элементы кредитования и финансирования за счет собственных средств спонсоров и привлеченных источников (кредитов и займов);
• 2) по характеру участников - инициаторы проектов (спонсоры), инве­стиционные и коммерческие банки, инвестиционные фонды, лизин­говые и страховые компании, подрядчики, поставщики оборудования и другие участники;
• 3) по технологии финансового обеспечения проекта - финансирование осуществляет созданная спонсорами проектная компания;
• 4) по источнику погашения задолженности - поступления (доходы, генерируемые проектом;
• 5) по распределению проектных рисков - кредиторы и инвесторы принимают на себя большую часть проектных рисков;
• 6) по участию кредиторов и инвесторов в распределении прибыли предприятия - они принимают участие в распределении прибыли, генерируемой проектом, пропорционально доле участия в объеме финансирования.

Следовательно, проектное кредитование и проектное финансирование имеют как одинаковые признаки (например, обязательное создание проектной компании), так и существенные различия в составе участников, распределении рисков между ними и др. Однако понятие проектного финансирования значительно шире понятия проектного кредитования, и прежде всего по составу участников инвестиционного процесса и разнообразию привлекаемых для реализации проекта финансовых ресурсов.

К важнейшим принципам проектного финансирования относятся:

• участие в проекте надежных партнеров, готовых способствовать его реализации;
• квалифицированная подготовка технико-экономического обосно-вания и проектно-сметной документации;
• достаточная капитализация проекта;
• детальная разработка организации строительства и эксплуатации будущего предприятия, включая производство, транспорт, менедж­мент и маркетинг;
• оценка проектных рисков и их распределение среди участников;
• наличие соответствующего набора правового обеспечения и га­рантий;
• диверсификация источников финансирования проекта (собствен­ных, заемных и привлеченных);
• обеспечение технической и экономической жизнеспособности предприятия, созданного в результате реализации проекта, что позволяет генерировать достаточные денежные поступления для обслуживания долга перед кредиторами, инвесторами и другими партнерами.

Финансовые ресурсы в схемах проектного финансирования привле­кают различными методами на внутреннем и международном рынках капитала: на основе банковского кредита, выпуска корпоративных цен­ных бумаг (акций и облигаций), собственных ресурсов частных компа­ний (корпораций), поддержанных банковскими поручительствами и гарантиями, и др.

В перечень базисных принципов привлечения финансовых ресурсов для проектного финансирования включают:

• материальную заинтересованность кредиторов и инвесторов в ре­ализации проекта;
• добровольность предоставления средств для осуществления про­екта;
• зависимость дохода, получаемого кредиторами и инвесторами, от уровня принимаемого ими уровня риска по проекту и ликвидности используемых финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций).

Методика организации проектного финансирования должна учиты­вать четыре аспекта:

• 1) смещение оценки с субъекта кредитования на объект, т. е. непо­средственно на проект;
• 2) отражение в методологии оценки различных фаз жизненного цик­ла проекта (прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатаци­онной и ликвидационной);

3) множественность оценок проекта с учетом различий интересов участников;

4) неопределенность, связанную с закономерностями отраслевого спроса на продукцию (услуги), а также со специфическими видами про­ектных рисков, которые действуют в одном или нескольких периодах и затрагивают интересы всех участников проекта.

В банковской практике, исходя из того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие виды проектного финансирования:

• 1) без какого-либо регресса на заемщика (под регрессом понимают требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, представляемое одним юридическим лицом другому юри­дическому лицу);
• 2) с полным регрессом на заемщика;
• 3) с ограниченным регрессом на заемщика.

Преимуществом последнего способа финансирования является уме­ренная стоимость реализации проекта и равномерное распределение рис­ков между всеми его участниками.

Одно из ведущих мест в системе проектного финансирования при­надлежит проектной компании. Чаще всего ее создание обусловлено тем, что получение проектного кредита отражают на балансе проект­ной компании, а не на балансе спонсоров (учредителей), которые не хотели бы этой финансовой операцией ухудшать свое финансовое положение. Такой подход получил название «вне баланса». Возмож­ности внебалансового финансирования зависят от законодательства страны, определяющего правила ведения бухгалтерского учета и от­четности. Внебалансовая задолженность не так опасна для компании-спонсора, так как она не учитывается банками и рейтинговыми агент­ствами при оценке кредитоспособности компаний - учредителей проекта.

Анализ особенностей и способов проектного финансирования позво­ляет выявить их преимущества:

• возможность привлечения значительных кредитных ресурсов под потенциально эффективный инвестиционный проект;
• получение правовых гарантий под будущий проект;
• обеспечение выгодных кредитных условий и процентных ставок при недостаточной кредитоспособности спонсоров;
• получение дополнительных гарантий инвестиций в рамках совме­стной деятельности от реализации проекта путем распределения проектного риска между участниками;
• отсутствие необходимости отражения в финансовых отчетах спон­соров инвестиционных затрат до момента полной окупаемости про­екта.

Применение различных вариантов проектного финансирования по­зволяет компаниям - организаторам проекта, формирующим старто­вый капитал для его реализации, привлекать значительные денежные средства на финансовом рынке в форме кредитов и займов.