Научная электронная библиотека
Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

БАНКОВСКИЕ ПРОДУКТЫ И УСЛУГИ: ИНВЕСТИЦИОННОЕ КРЕДИТОВАНИЕ

Князев П. П., Клименко М. Н., Моторнюк Д. В.,

2. Методика инвестиционно-кредитной экспертизы с применением стандарт-факторного анализа и модели адаптивных показателей

Авторами на основе теоретических и практических аспектов разработана система мониторинга инвестиционного проекта, применимая в кредитной организации. Система оценки и получения адекватных выводов о течении инвестиционного проекта позволяет своевременно проводить соответствующие мероприятия для предотвращения отрицательных ситуаций, как для коммерческого банка, так и для участников и инициаторов проекта.

В рамках схематичного подхода система мониторинга выглядит следующим образом (приложение 2):

1. Изменения в структуре акционерного капитала компании-заемщика (сделки свыше 2 % от уставного капитала).

2. Изменения в составе руководящего персонала предприятия и персонала, ответственного за реализацию инвестиционного проекта.

3. Основные условия инвестиционного кредитования (заключенные кредитные договоры в рамках инвестиционного проекта).

4. Структура финансирования с учетом целевого использования (в соответствии с графиком платежей по контрактам).

5. Освоение капитальных вложений (по справкам о темпах выполнения работ на основании процентовок).

6. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия и показателей инвестиционного проекта.

7. Обеспечение по предоставленным кредитным ресурсам.

8. Изменения в отрасли, в которой осуществляется инвестиционный проект.

9. Основные выводы о дальнейшем сотрудничестве и взаимодействии коммерческого банка и заемщика.

В преамбуле к форме мониторинга инвестиционного проекта указываются следующие данные в табличной форме:

– Наименование инвестиционного проекта.

– Контрольная дата мониторинга (указывается дата, по состоянию на которую проводится мониторинг).

– Суть инвестиционного проекта (описывается цель, с которой реализуется проект, основные составляющие).

Первым разделом формы мониторинга описываются изменения или их отсутствие в структуре акционерного капитала компании-заемщика, проектной компании или инициатора инвестиционного проекта. В табличной виде приводится информация о сделках свыше 2 % от уставного капитала вышеназванных хозяйствующих субъектов. Числовой порог получен из практических источников на основе анализа стартовой величины движения пакета имущественных ценных бумаг, которая может давать повод о прогнозировании возможной смены собственников, в т. ч. путем недружественного поглощения или слияния.

Информация формулируется и структурируется относительно следующих параметров: наименование акционера, уступившего или приобретшего долю в уставном капитале; перешедшая доля уставного капитала; дата перехода права собственности; чьи интересы представляет покупатель доли уставного капитала (в случае, если покупателем выступает финансовый агент).

Второй раздел отражает изменения в составе руководящего персонала компании-заемщика, проектной компании или инициатора инвестиционного проекта и персонала, ответственного за реализацию проекта. Изменения в составе топ-менеджмента со стороны заемщика может повлиять на взаимоотношения с коммерческим банком. В большинстве случаев, когда происходят подобные изменения, сотрудничество с кредитной организацией завершается погашением задолженности по инвестиционному кредиту или процедурой банкротства. Однако, возможны случаи, когда руководящий состав меняется в стратегических целях. Но подобные изменения должны быть проведены до реализации инвестиционных инициатив. Важным моментом является изменение в составе персонала, ответственного за реализацию инвестиционного проекта в рамках выполнения строительно-монтажных и специализированных работ, научных исследований и внедрения новейших технологий.

В третьем разделе описываются основные условия инвестиционного кредитования, в рамках всех заключенных кредитных договоров для финансирования данного инвестиционного проекта. Указывается вид кредитной документации (кредитный договор, договор об открытии кредитной линии, генеральное рамочное соглашение и др.), даты заключения и окончания действия кредитной документации, лимит кредитной задолженности, процентная ставка за пользование кредитными ресурсами, остаток по основному долгу на дату проведения мониторинга, а также целевое использование кредитных ресурсов в разрезе всей кредитной документации. Информация структурированная подобным образом позволяет увидеть комплексную картину задолженности перед коммерческим банком.

В четвертом разделе формы мониторинга инвестиционного проекта анализируется структура финансирования с учетом целевого использования (в соответствии с графиком платежей по контрактам). В рамках отчетных периодов (обычно ежеквартально) структурируется информация о финансировании расходов по реализации инвестиционного проекта из кредитных (заемных и собственных источников) в разрезе статей – оборудование, строительно-монтажные работы, проектные действия и прочие. Дополнительно структура финансирования с учетом целевого использования таблично расписывается по каждому конкретному кредитному договору с указанием следующей информации: наименование поставщика, подрядчика, агента; перечень поставляемого оборудования, комплектующих, материалов, выполняемых работ и т. д.; номер, дата и сумма по контракту (договору); срок поставки, выполнения работ, предоставления услуг; документы, подтверждающие целевое использование кредитных ресурсов (счета за выполненные работы, авансовые счета, накладные, акты выполненных работ, акты приемки в эксплуатацию и пр.); данные платежных поручений коммерческого банка (номер, дата, сумма):

а) с ссудного счета на расчетный счет;

б) с расчетного счета по целевому использованию.

В случае каких-либо отклонений в форме мониторинга инвестиционного проекта необходимо указать и проанализировать причины данных изменений.

Пятый раздел формы мониторинга описывает освоение общих капитальных вложений (по справкам о темпах выполнения работ на основании процентовок) без учета источника средств. Структурирование проводится по следующим параметрам: этапы выполнения работ (проектная часть, строительно-монтажные работы, поставка и монтаж оборудования, ввод в эксплуатацию); плановая дата начала и окончания работ; плановое выполнение в процентном отношении; фактическое выполнение в процентном отношении; фактическое отклонение в процентном отношении.

В данном разделе в случае наличия любых отклонений описываются причины их повлекшие, а также фиксируется информация о проведенных выездах специалистов коммерческого банка на место реализации инвестиционного проекта, с указанием визуальных выводов.

В шестом разделе проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора инвестиционного проекта и показателей инвестиционного проекта. Информация структурируется по следующим пунктам:

1. Финансовые показатели деятельности: выручка от реализации; себестоимость реализованной продукции; прибыль (убыток) от реализации; операционное сальдо (проценты; прочие); внереализационное сальдо; прибыль (убыток) до налогообложения; налоги, выплачиваемые из прибыли, и другие обязательные платежи; прибыль (убыток) после налогообложения.

2. Структура активной и пассивной частей баланса: внеоборотные активы, в т. ч. основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения; оборотные активы, в т. ч. запасы, НДС, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы; капитал и резервы, в т. ч. уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль отчетного года; долгосрочные пассивы – кредиты и займы со сроком погашения более 12 месяцев; краткосрочные пассивы – кредиты и займы со сроком погашения менее 12 месяцев, кредиторская задолженность, прочие краткосрочные пассивы; валюта баланса.

3. Коэффициенты ликвидности и рентабельности.

4. Класс кредитоспособности.

5. Показатели инвестиционного проекта: выручка от реализации по каждой отдельной товарной группе; выручка от реализации, всего; прибыль от реализации; чистая прибыль.

6. Объемы реализации продукции (в натуральном выражении) по товарным группам.

7. Действующие на дату проведения мониторинга кредитные договоры, договоры лизинга: инвестиционные кредиты; кредиты на пополнение оборотных средств; лизинговые соглашения.

В шестом разделе формы мониторинга инвестиционного проекта указывается информация о заложенных активах, переданных в обеспечение по предоставленным коммерческим банком кредитным ресурсам. Структурирование построено на основе каждого конкретного договора залога, с указанием номера, даты, стоимости заложенного имущества, даты последнего осмотра и вывода о состоянии на дату проведения мониторинга. По итогам анализа делаются выводы о необходимости переоценки, замены предмета залога, продлении страхования и т. д.

Седьмой раздел консолидирует информацию об изменениях в отрасли, в которой осуществляется инвестиционный проект, по параметрам – отсутствуют, незначительные, существенные, применяемым к следующим аспектам: общие изменения в отрасли, носящие конъюнктурный характер; изменения в составе и ротации потребителей; по основным поставщикам сырья или сопутствующих услуг; по непосредственным конкурентам; доли рынка компании-заемщика, проектной компании или инициатора инвестиционного проекта.

Последний раздел консолидирует основные выводы о дальнейшем сотрудничестве и взаимодействии коммерческого банка и заемщика по следующим составляющим: изменения в структуре акционерного капитала: отсутствуют, незначительные, существенные; в составе руководящего персонала: отсутствуют, незначительные, существенные; случаи не целевого использования кредита: отсутствуют, присутствуют; график выборки кредита: соблюдается, нарушается; график платежей по контрактам: соблюдается, нарушается; график освоения капитальных вложений: соблюдается, нарушается; оценка финансового состояния (коэффициенты ликвидности): ухудшилось, в норме, улучшилось; структура баланса предприятия: ухудшилась, в норме, улучшилась; показатели финансово-хозяйственной деятельности (план/факт): выполняется, не выполняется; показатели производственной деятельности (в натуральном выражении) (план/факт): выполняется, не выполняется; задолженность по займам, кредитам, лизингу: после начала финансирования проекта рост/снижение до 50 %, от 51 до 100 %, свыше 100 %; состояние обеспечения: удовлетворительное, хорошее, отличное; изменения в отрасли: отсутствуют, незначительные, существенные; наличие полного пакета документов по инвестиционному проекту: в наличии, не в наличии.

На основе полученных выводов формируется итоговое заключение, содержащее предложения по дальнейшему сотрудничеству на прежнем статусе взаимодействия, а также в необходимости по изменению условий кредитования, повлекшее за собой пересчет финансовой модели инвестиционного проекта в случае значительных отклонений от плановых показателей и существенного влияния произошедших изменений на перспективы реализации проекта, необходимый для минимизации или исключения возможности наступления кредитного риска для коммерческого банка.

Авторами в учебном пособии разработана процедура инвестиционно-кредитной экспертизы инвестиционного проекта, кредитуемого коммерческим банком. Необходимость проведения экспертизы определяется трудоемкостью и значительными затратами времени на проведение полного мониторинга с использованием выше предложенной авторами системы.

В целях повышения эффективности и объективного сокращения действий специалистов кредитующего подразделения коммерческого банка следует ранжировать кредитуемые инвестиционные проекты по степени необходимости проведения полного мониторинга.

Целью инвестиционно-кредитной экспертизы инвестиционного проекта является оценка возможности неисполнения кредитных обязательств со стороны заемщика или наступления отрицательных параметров реализации проекта.

В рамках экспертной модели определяется три объектных уровня экспертизы, к которым может относиться компания-заемщик, проектная компания или инициатор инвестиционного проекта.

Представим первый объектный уровень экспертизы. Подразумевается, что компания-заемщик, проектная компания или инициатор инвестиционного проекта, со стороны которой не ожидается неисполнения обязательств. Подверженность воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях реализации инвестиционного проекта незначительна. Денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, имеет устойчивую тенденцию роста. Возможность неисполнения кредитных обязательств со стороны заемщика или наступления отрицательных параметров реализации проекта оценивается как маловероятная.

Второй объектный уровень экспертизы предполагает, что компания-заемщик, проектная компания или инициатор инвестиционного проекта, которая обладает устойчивой способностью исполнять обязательства в настоящее время, но в связи с наличием неудовлетворительных прогнозов с течением времени вероятность неисполнения кредитных обязательств со стороны заемщика или наступления отрицательных параметров реализации проекта возрастает. Денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, подвержен колебаниям. Данная возможность оценивается как умеренная.

Третий объектный уровень – компания-заемщик, проектная компания или инициатор инвестиционного проекта, периодически несвоевременно исполняет обязательства перед коммерческим банком. Допускались просроченные платежи по одному или нескольким обязательствам. Денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, неустойчив, вероятность его сокращения, в случае неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях, высокая. Возможность неисполнения кредитных обязательств со стороны заемщика или наступления отрицательных параметров реализации проекта оценивается как высокая.

Рассмотрим совокупность стандарт-факторов, влияющих на процесс инвестиционно-кредитной экспертизы, связанные со структурой акционерного капитала и внутренней структурой; с кредитной историей и деловой репутацией; с финансовым состоянием; с эффективностью управления; с позицией в отрасли и регионе, производственным оснащением и уровнем использования современных технологий; с выполнением графика реализации инвестиционного проекта и его точного соответствия первоначальным параметрам.

Анализ влияния указанных стандарт-факторов, как предлагают авторы, должен проводится на основании следующей информационно-документальной базы:

1. Учредительные документы (устав, учредительный договор).

2. Сведения об акционерах (участниках, пайщиках, членах) на момент проведения экспертизы и данных об их изменении за последний отчетный период.

3. Данные о дочерних и зависимых организациях.

4. Бухгалтерская отчетность (в отдельных случаях используется управленческая отчетность, заверенная в утвержденном коммерческом банке порядке), в том числе консолидированная в разрезе холдинговой структуры.

5. Информация подразделений коммерческого банка, осуществляющих операции с финансовыми инструментами, в случае если заемщик пользуется иными услугами и банковскими продуктами.

6. Сведения подразделения экономической безопасности о фактах или возможности наступления событий, повлекших за собой финансовые потери и снижение деловой репутации заемщика.

7. Материалы Федеральной службы государственной статистики (общий объем реализации, сальдированный финансовый результат и другие данные в разрезе отраслей, регионов).

8. Информация аудиторских компаний, проводивших обязательный или добровольный аудит финансовой отчетности и финансово-хозяйственной деятельности, а также информационных и рейтинговых агентств.

По результатам анализа влияние каждого стандарт-фактора оценивается как низкое, среднее и высокое в соответствии с основными параметрами, определенными предлагаемой экспертной моделью инвестиционного проекта.

Проведем оценку влияния стандарт-факторов, связанных со структурой акционерного капитала и внутренней структурой компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Необходимость оценки данных стандарт-факторов объясняется возможностью влияния учредителей, акционеров (собственников) или других лиц на принятие финансовых и управленческих решений по наиболее важным аспектам деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Также это может быть связано с заинтересованностью в изъятии денежных ресурсов, переводу имущественных активов в другие компании, а также необходимостью оказывать не прибыльным дочерним структурам или подразделениям финансовую помощь и содействие.

Сформулируем классификацию основных стандарт-факторов, связанных со структурой акционерного капитала и внутренней структурой компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Она строится по следующим направлениям:

1. Степень концентрации акционерного капитала: степень зависимости компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта от политической конъюнктуры; возможность действий топ-менеджмента в собственных интересах, противоречащих интересам собственников; возможность возникновения спорной ситуации за право оперативного управления компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта несколькими собственниками; влияние, оказываемое собственником, который осуществляет оперативное управление компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, на деятельность хозяйствующего субъекта, и возможность возникновения конфронтации c остальными акционерами.

2. Возможность изменений в структуре собственников: оценка возможности и характера потенциального поглощения:

а) мероприятия по фиктивному или умышленному банкротству компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, в т. ч. в случае недружественного поглощения;

б) снижение или фиксирование операционной и инвестиционной деятельности вследствие смещения центра приложения управленческих решений топ-менеджмента на спорной ситуации;

в) перемещение предыдущими собственниками имущественных активов и денежных ресурсов компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта в контролируемые ими структуры; оценка возможности смены топ-менеджеров, проводимая на основе анализа информации о снижении эффективности управления, операционной и инвестиционной деятельности, смене приоритетных направлений текущей деятельности и развития.

3. Дивидендная политика: оценка возможности влияния на оперативную деятельность компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта собственниками, владеющими привилегированными акциями, в случае невыплаты дивидендов; оценка взаимоотношений топ-менеджмента с собственниками, которые могут оказать воздействие на формирование финансовых потоков компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта при недостаточном размере дивидендов.

4. Характер хозяйственных и финансовых отношений со стратегическими партнерами, т. е. с контрагентами совместно с которыми имеется или осуществляется создание совместной организации, и/или имеются долгосрочные значительные соглашения о совместной деятельности, сроком действия более 1 года и объемом инвестиций более 50 % чистых активов компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта: оценка стратегической значимости партнерства; информационная транспорентность проводимых со стратегическими партнерами операций и сделок; возможное соприкосновения состава топ-менеджмента; оценка фактов взаимодействия в прошлых периодах в целях Расширения и развития; оценка вероятности использования имущественных активов и денежных ресурсов для вливания в деятельность партнера.

Авторы предлагают влияние стандарт-факторов экспертизы инвестиционного проекта, связанных со структурой акционерного капитала оценивать по следующей градационной шкале:

Низкое влияние – в случае наличия у компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта крупного акционера или стратегического партнера, оказывающего положительное влияние на деятельность с потенциальным проведением финансовых вливаний. Отсутствие информации о возможном изменении в структуре собственников и противоречий в вопросах, касающихся оперативного управления и принятия стратегических решений. Среднее влияние – в случае наличия незначительных противоречий в вопросах, касающихся оперативного управления и принятия стратегических решений между собственниками или со стратегическими партнерами, или возможности изменения в составе акционеров, негативного влияния основного владельца на деятельность компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, или отсутствия стратегического инвестора, способного при необходимости оказать финансовую поддержку. Высокое влияние – в случае значительного оттока имущественных активов и денежных средств из компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта под влиянием крупного акционера. Потенциальная возможность недружественного поглощения или необходимости использования ресурсов для поддержки партнера.

С помощью стандарт-факторов, связанных с внутренней структурой оценивается влияние неустойчивости и неэффективности внутренней структуры компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Более подробно, как полагают авторы, это возможность потери контроля над дочерними или зависимыми компаниями: прямые финансовые убытки, нарушение производственного цикла, невозможность контроля при проведении дочерними компаниями значительных финансовых сделок, уменьшение консолидированного денежного потока. Кроме того, это возможность оттока имущественных активов и денежных средств в связи с оказанием финансовой помощи дочерним и зависимым компаниям.

Предлагается влияние стандарт-факторов, связанных с внутренней структурой оценивать по следующей градационной шкале:

Низкое влияние – в случае стабильного финансового положения дочерних и зависимых компаний, осуществления реализации дочерней или зависимой нерентабельной компании. Среднее влияние – угроза потери дочерней и зависимой компании, не оказывающей существенного влияния на деятельность, наличия незначительных финансовых потерь, сокращения консолидированного денежного потока или возможных финансовых трудностей у элементов внутренней структуры, что может негативно отразиться на денежном потоке компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Высокое влияние возникает в случае угрозы потери дочерней и зависимой компании, оказывающей существенное влияние на деятельность, наличия значительных финансовых потерь, сокращения консолидированного денежного потока.

Представим оценку влияния стандарт-факторов, связанных с кредитной историей и деловой репутацией компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Необходимость проведения анализа объясняется возможностью непосредственного или косвенного влияния этих моментов на финансовые результаты текущей деятельности и инвестиционного проекта, являющимися гарантией выполнения обязательств перед коммерческим банком.

Классификация и оценка основных страндарт-факторов экспертизы инвестиционного проекта, связанных с кредитной историей и деловой репутацией компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта производятся по определенным направлениям. К примеру, стандарт-факторы, связанные с кредитной историей оценивают факты неисполнения компанией-заемщиком, проектной компанией или инициатором проекта своих обязательств перед кредиторами и их влияние на текущую деятельность и дальнейшую реализацию инвестиционного проекта. В частности, это факты просроченных платежей, невозврата или реструктуризации задолженности по кредитным ресурсам, полученным в данном или других коммерческих банков. Дополнительно факты полного или частичного неисполнения обязательств по долговым ценным бумагам; факты неисполнения обязательств перед поставщиками и другими кредиторами.

Влияние рассматриваемых стандарт-факторов, связанных с кредитной историей, авторы предлагают оценивать по следующей градационной шкале:

Низкое влияние – в случае наличия продолжительной положительной кредитной истории компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта в коммерческом банке и отсутствия фактов неисполнения своих обязательств перед другими кредиторами, в том числе по долговым ценным бумагам. Среднее влияние – в случае продолжительной положительной кредитной истории компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта в коммерческом банке и единичных фактов нарушения своих обязательств перед другими кредиторами, имевших место на протяжении анализируемого периода или не погашенных на дату проведения экспертизы, или полного отсутствия кредитной истории в кредитной организации. Высокое влияние – в случае отсутствия (наличия непродолжительной положительной) кредитной истории компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта в коммерческом банке и наличия фактов неоднократного неисполнения своих обязательств перед другими кредиторами, не погашенных на дату проведения экспертизы, а также в случае существования фактов несвоевременного погашения основного долга или процентов по кредитам в коммерческом банке.

Стандарт-факторы, связанные с деловой репутацией, оценивают факты наличия негативной информации о деловой репутации компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта и ее влияние на дальнейшую способность отвечать по обязательствам. Авторы их распределяют на факты, связанные с компрометирующими ситуациями, связанными с собственниками или топ-менеджерами, а также с вероятностью их связи с криминальными структурами; факты, связанные с ведением судебных разбирательств или иных санкций в отношении компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, его собственников или топ-менеджеров.

Влияние стандарт-факторов, связанных с деловой репутацией нужно оценивать по следующей градационной шкале:

Низкое влияние в случае отсутствия информации о санкциях, судебных разбирательствах, компрометирующих ситуаций в отношении компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, о связи его собственников или топ-менеджеров с криминальными структурами. Среднее влияние в случае наличия информации о возможных санкциях, судебных разбирательствах и т. п., последствия которых могут оказать существенное влияние на финансовые результаты деятельности и реализацию инвестиционного проекта, но отсутствует подтверждение данной информации подразделением экономической безопасности коммерческого банка, отсутствия информация об аресте счетов или о наличии исполнительных листов. Высокое влияние в случае подтверждения подразделением экономической безопасности коммерческого банка данной информации.

Рассмотрим оценку влияния стандарт-факторов, связанных с финансовым состоянием и эффективностью текущей деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта.

Определим необходимость оценки данных стандарт-факторов. Она объясняется важностью идентификации негативных тенденций изменения финансового состояния и показателей текущей деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, способных повлиять на исполнение имеющихся обязательств и реализацию инвестиционного проекта.

Классифицировать представляемые стандарт-факторы необходимо по следующим направлениям. В первую очередь, это стандарт-факторы, связанные с финансовым состоянием, где на начальном этапе оценивается совокупность показателей, характеризующих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов, влияние финансового состояния компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта на способность к погашению обязательств. Оценка производится на основании бухгалтерской отчетности, трансформированной в соответствие с аналитической группировкой и включает расчет и анализ следующих показателей:

1. Кавт – коэффициент автономии (уровень самофинансирования);

2. Кр – операционный рычаг;

3. Ксос – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

4. Ктек – коэффициент текущей ликвидности;

5. Кабс – коэффициент абсолютной ликвидности;

6. Крент – коэффициент рентабельности активов;

7. Коб – коэффициент оборачиваемости активов.

Таблица 1

Расчетные формулы коэффициентов

Коэффициент

Расчетная формула

Кавт

Собственный капитал

Обязательства + Собственный капитал

Кр

Текущие активы

Активы

Ксос

Собственный капитал – Внеоборотные активы

Оборотные активы

Ктек

Текущие активы

Краткосрочные обязательства

Кабс

Денежные средства

Краткосрочные обязательства

Крент

Прибыль до налогообложения

Средняя стоимость активов

Коб

Выручка (нетто)

Средняя стоимость активов

В зависимости от фактических результатов расчета по каждому коэффициенту определяется его величина.

В соответствии с принципом, заложенным в расчете данных коэффициентов, чем выше фактическое значение коэффициента, тем выше оценка финансового состояния компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта.

Следующим этапом является сопоставление размера коэффициентов и характеристики финансового состояния.

Таблица 2

Сопоставление размера коэффициентов и характеристики финансового состояния

Величина коэффициента

Финансовое состояние

Очень низкий

Предельное неблагополучие

Низкий

Неблагополучие

Средний

Среднее качество

Высокий

Относительное благополучие

Очень высокий

Благополучие

По результатам проведенного анализа влияние данных стандарт-факторов экспертизы инвестиционного проекта оценивается по градационной шкале в зависимости от финансового состояния компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта.

Таблица 3

Оценка влияния стандарт-факторов экспертизы в зависимости от финансового состояния

Финансовое состояние

Влияние факторов мониторинга

Предельное неблагополучие

Высокое

Неблагополучие

Среднее качество

Среднее

Относительное благополучие

Благополучие

Низкое

Если рассматривать стандарт-факторы экспертизы, связанные с эффективностью текущей деятельности, то на последующем этапе нужно оценивать возможность ухудшения финансового состояния компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта в будущем. Среди них возможные причины константных или временных отрицательных тенденций снижения показателей оценки финансового состояния; снижение эффективности текущей деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Это может происходить за счет превышения темпа роста дебиторской задолженности и краткосрочных обязательств над темпом роста выручки от реализации, а также снижения значения показателей рентабельности продукции и оборачиваемости активов.

Таблица 4

Расчет показателей оборачиваемости

Показатель

Назначение

Расчетная формула

Оборачиваемость текущих активов

Продолжительность одного оборота текущих активов

Средняя величина текущих активов (квартальная)

Объем реализации за день

Оборачиваемость собственного капитала

Продолжительность одного оборота денежных средств, которыми рискуют акционеры

Средняя величина собственного капитала (квартал)

Объем реализации за день

Оборачиваемость материально-производственных запасов, в том числе:

Продолжительность цикла, в течение которого материально-производственные запасы превращаются в денежную наличность, в том числе:

Средняя стоимость материально-производственных

запасов (квартальная)

Себестоимость реализованной продукции, соответствующая объему реализации за день

производственных запасов;

производственные запасы;

Средняя стоимость

производственных запасов

Себестоимость реализованной продукции, соответствующая объему реализации за день

готовой продукции

готовая продукция

Средняя стоимость готовой продукции

Себестоимость реализованной продукции, соответствующая объему реализации за день

Общеизвестно, что показатели оборачиваемости активов отражают скорость обращения активов компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта в денежную форму, оказывающую непосредственное влияние на платежеспособность. Для целей анализа оборачиваемости следует производить расчет показателей оборачиваемости текущих активов, собственного капитала и материально-производственных запасов.

Влияние этих стандарт-факторов можно оценивать по следующей градационной шкале:

Низкое влияние в случае если не наблюдается отрицательных тенденций. Среднее влияние в случае если наблюдаются отдельные отрицательные тенденции, не имеющие константного характера. Высокое влияние в случае если наблюдаются отрицательные тенденции, имеющие константный устойчивый характер.

Далее проведем оценку влияния стандарт-факторов, связанных с эффективностью управления компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, соответствием требованиям финансовой прозрачности и качеству предоставления информации, а также влиянием налогового риска. Необходимость оценки данных стандарт-факторов экспертизы объясняется возможностью ухудшения финансовых взаимоотношений компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта с контрагентами вследствие неэффективного управления и вероятностью необъективной оценки коммерческим банком финансовой отчетности.

С помощью этих стандарт-факторов следует оценивать управление денежным хозяйством, финансовыми и операционными рисками текущей деятельности и реализации инвестиционного проекта, а также персоналом компании, задействованном в текущей деятельности и в проектной группе.

Влияние этих стандарт-факторов экспертизы, связанных с эффективностью управления, представляется по следующей градационной шкале:

Низкое влияние в случае осуществления последовательной и согласованной политики управления денежными денежным хозяйством, финансовыми и операционными рисками, а также при наличии устойчивого состава топ-менеджеров и сотрудников проектной группы, осуществляющей реализацию инвестиционного проекта. Среднее влияние в случае осуществления неэффективной политики управления денежными денежным хозяйством, финансовыми и операционными рисками, итогами которой являются недостижение поставленных целей деятельности, а также в результате отсутствия устойчивой группы специалистов. Высокое влияние в случае наличия отрицательной информации при оценке указанных аспектов.

Коммерческий банк рассматривает соответствие требованиям финансовой прозрачности и качеству предоставления информации. В частности, если компания-заемщик, проектная компания или инициатор проекта входят в холдинговую структуру, необходимо предоставление консолидированной отчетности. Положительным моментом является наличие бухгалтерской отчетности, подготовленной по Международным стандартам финансовой отчетности, подтвержденной в установленном порядке независимой аудиторской компанией. Дополнительно может публиковаться информация о текущей деятельности и реализации инвестиционного проекта. Важным моментом является достоверность финансовой информации и предоставление всех необходимых массивов данных в коммерческий банк.

Влияние этих стандарт-факторов можно оценивать по следующей градационной шкале:

Низкое влияние в случае предоставления всей требуемой коммерческим банком информации, с обеспечением прозрачности текущей деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта и реализации инвестиционного проекта. Среднее влияние в случае частичной информационной непрозрачности отдельных аспектов текущей деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта. Высокое влияние в случае полной информационной непрозрачности текущей деятельности.

Стандарт-факторы экспертизы, связанные с влиянием налогового риска, можно представлять, если есть реструктуризированная или просроченная задолженность перед бюджетной системой, итоговые результаты налоговых проверок, штрафные санкции.

По градационной шкале низкое влияние будет в случае отсутствия у компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта задолженности перед бюджетной системой за анализируемый период и штрафных санкций. Среднее влияние в случае наличия незначительной просроченной задолженности перед бюджетной системой, погашение которой осуществляется в соответствии с утвержденным графиком. Высокое влияние в случае наличия весомой просроченной задолженности, которая своевременно не погашается, не согласован график ее реструктуризации.

Представим оценку влияния стандарт-факторов, связанных с позицией в отрасли и регионе, производственным оснащением и уровнем использования современных технологий.

Эти стандарт-факторы чрезвычайно важны. Авторы считают, что это объясняется непосредственной зависимостью финансового результата текущей деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта и реализации инвестиционного проекта от рыночной позиции и высокого уровня технической и технологической оснащенности.

Через стандарт-факторы, связанные с позицией в отрасли и регионе оценивается возможность и влияние сокращения занимаемого рыночного сегмента на способность компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта отвечать по обязательствам и реализацию инвестиционного проекта. При этом учитывается уровень конкуренции в отрасли и на региональном сегменте рынка в частности – анализ позиций основных отраслевых и региональных конкурентов и агрессивности их политики по расширению доли рынка. Существенное значение имеет неустойчивость и постоянная трансформация занимаемой доли рынка. Также определяется уровень диверсификации потребителей и поставщиков продукции – оценка зависимости от ограниченного числа потребителей и поставщиков.

Влияние этих стандарт-факторов оценивается как низкое в случае, если компания-заемщик, проектная компания или инициатор проекта устойчиво занимает фиксированный рыночный сегмент, имеет расширенную сеть поставщиков и потребителей. В случае если компания-заемщик, проектная компания или инициатор проекта не занимает лидирующих рыночных, но имеет значительное число поставщиков сырья и потребителей продукции при высоком уровне конкуренции, авторы считают влияние средним. Соответственно – как высокое в случае, если наблюдается неустойчивость или постоянное снижение положения на рынке, существует значительная зависимость от неплатежеспособных поставщиков и потребителей, сопровождаемая высоким уровнем конкуренции.

Посредством стандарт-факторов экспертизы, связанных с производственным оснащением и уровнем использования современных технологий оценивается влияние на уровень технической и технологической оснащенности. Проводится анализ вероятности появления технического или технологического отставания компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта от основных конкурентов. Одновременно изучаются масштабы использования современных технологий, в сравнительном аспекте со среднеотраслевой ситуацией. Обязательным, по мнению авторов, является наличие программы инвестиционных вложений, в том числе на развитие материально-технической базы, разработанной с учетом приемлемой степени риска, отраслевых особенностей и специфики текущей деятельности и реализации инвестиционного проекта.

Влияние рассмотренных стандарт-факторов оценивается как низкое в случае отсутствия технического или технологического отставания от конкурентов, нахождения на уровне среднеотраслевой ситуации, наличия у компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта программы инвестиционных вложений. Среднюю оценку проставляем в случае наличия незначительного технического или технологического отставания от среднеотраслевого уровня и уровня конкурентов, при наличии программы инвестиционных вложений со значительными объемами затрат, направленными на преодоление данного несоответствия, в т. ч. освоение новых направлений деятельности. Высокое влияние возникает в случае значительного технического или технологического отставания компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта от среднеотраслевого уровня или от уровня конкурентов, а также при существовании законсервированных производственных мощностей.

Значимый интерес возникает у коммерческого банка при оценке влияния стандарт-факторов, связанных с выполнением графика реализации инвестиционного проекта и его точного соответствия первоначальным параметрам. Необходимость оценки данных стандарт-факторов экспертизы объясняется прямой взаимосвязью реализации инвестиционного проекта и величины кредитного риска коммерческого банка, транслирующего возможность компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта своевременно и в полном объеме выполнять обязательства. Эти стандарт-факторы несут вероятность изменения первоначальных проектных параметров, что может оказать отрицательное воздействие вследствие увеличения сроков или объемов расходов.

К числу названных стандарт-факторов авторы относят: выполнение графика реализации по мероприятиям и финансовым контрольным точкам, т. е. своевременное выполнение поставки и необходимых работ следующее параллельному расходованию денежных ресурсов; изменение контрагентов, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта (генерального подрядчика, поставщиков и т. д.); кардинальная трансформация первоначальных параметров инвестиционного проекта, касающаяся его масштабов, технической и технологической сторон.

Авторами данные стандарт-факторы оцениваются как низкие в случае, если реализация инвестиционного проекта проводится в рамках графика, в соответствие с мероприятиями и финансовыми контрольными точками, по первоначальным параметрам, фиксированным при принятии коммерческим банком решения о предоставлении кредитных ресурсов. Среднее влияние – если реализация инвестиционного проекта проводится со смещением во времени и незначительным удорожанием, полученным по форс-мажорным обстоятельствам, потребовавшим частичное изменение первоначальных параметров. Высокое влияние – если реализация инвестиционного проекта проводится с кардинальным изменением графика и первоначальных параметров, что может являться причиной невыполнения компанией-заемщиком, проектной компанией или инициатором проекта обязательств перед коммерческим банком.

Таблица 5

Значимость факторов, для включения компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта в группу мониторинга

Стандарт-факторы экспертизы

Значимость для определения уровня экспертизы

1

2

Факторы, связанные со структурой акционерного капитала и внутренней структурой компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта

Структура акционерного капитала

5 %

Внутренняя структура

5 %

Факторы, связанные с кредитной историей и деловой репутацией компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта

Кредитная история

5 %

Деловая репутация

5 %

Факторы, связанные с финансовым состоянием и эффективностью текущей деятельности компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта

Финансовое состояние

15 %

Эффективность текущей деятельности

15 %

Факторы, связанные с эффективностью управления компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта, соответствием требованиям финансовой прозрачности и качеству предоставления информации, а также влиянием налогового риска

Эффективность управления

10 %

Финансовая прозрачность и качество предоставления информации

10 %

Налоговый риск

5 %

1

2

Факторы, связанные с позицией в отрасли и регионе, производственным оснащением и уровнем использования современных технологий

Позиция в отрасли и регионе

5 %

Производственное оснащение и уровень использования современных технологий

5 %

Факторы, связанные с выполнением графика реализации инвестиционного проекта и его точного соответствия первоначальным параметрам, фиксированным при принятии коммерческим банком решения о предоставлении кредитных ресурсов

Выполнение графика реализации инвестиционного проекта, точное соответствие первоначальным параметрам

15 %

Подведем итоги комплексной оценки стандарт-факторов. Авторы считают важным провести дифференциацию компаний-заемщиков, проектных компаний или инициаторов проекта по уровню факторного влияния.

Установим адаптивный показатель определения уровня экспертизы А с учетом влияния всех рассмотренных стандарт-факторов на способность компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта исполнять обязательства перед коммерческим банком.

Показатель А определяется по формуле:

А = 0,025 × F1 + 0,25 × F2 + 0,50 × F3 + 0,70 × F4 + 0,87 × F5 + 0,98 × F6,

где Fi – количество попаданий в i – группу, взвешенное с учетом значимости стандарт-фактора.

В зависимости от фактического значения, которое принимает адаптивный показатель А, осуществляется отнесение компании-заемщика, проектной компании или инициатора проекта к определенной группе экспертизы.


Предлагаем вашему вниманию журналы, издающиеся в издательстве «Академия Естествознания»
(Высокий импакт-фактор РИНЦ, тематика журналов охватывает все научные направления)

«Фундаментальные исследования» список ВАК ИФ РИНЦ = 1.074