Научная электронная библиотека
Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания
2.1. Акции
Акционеры являются владельцами компании, которая в свою очередь является юридическим лицом. Одно из главных преимуществ создания юридического лица состоит в том, что, как правило, оно обладает ограниченной юридической ответственностью. Другими словами, в случае невыполнения компанией своих обязательств ее акционеры несут ответственность только в размере своего внесенного вклада в финансирование компании. Таким образом, владение акциями компании несет в себе риск потери инвестиции в полном объеме в случае финансового краха компании. Однако, поскольку высокий риск должен компенсироваться высоким доходом, акционеры получают прибыль от финансового успеха компании. После уплаты по долговым обязательствам акционеры компании могут либо согласиться на получение своей доли прибыли в виде дивидендов, либо оставить эту прибыль на ее балансе. Прибыль, остающаяся в компании, дает ей возможность для роста прибыли в будущем.
Акции, как вид ценных бумаг представляет собой право собственности – свидетельство о владении частью собственности компании-эмитента с правом участия в управления и в прибыли. Акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.
Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут выпускаться по разным причинам, в первую очередь для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена могут быть разными в разных выпусках, но при этом объем прав на акцию каждого выпуска един.
По некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные акции.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов, являются обыкновенные акции. Держатели этих акций являются реальными владельцами компании, и они принимают на себя самый большой риск, связанный с ее деятельностью. Права, связанные с акциями, перечисляются в уставе компании. Самое важное право акционера – это право голоса на собраниях компании по вопросам политики компании, одобрения дивидендов, предложенных советом директоров, избрания совета директоров, а также право на пропорциональную долю активов компании в случае прекращения ее деятельности.
Обыкновенные акции не дают права на получение фиксированного дивиденда, и дивиденды по ним выплачиваются, как правило, только если компания получила прибыль и после выполнения долговых обязательств и обязательств по привилегированным акциям.
Существует несколько разновидностей обыкновенных акций. Например, если владельцы компании, не желают брать займов, в то же время не хотят терять контроль над компанией в связи с тем, что их право голоса «растворилось» бы при размещении дополнительных акций среди новых акционеров, то создаются учредительские (отсроченные) акции. Отсроченные акции – это обыкновенные акции, которые участвуют в распределении прибыли после привилегированных, обыкновенных и других типов акций и дающие право на дивиденд только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли. В то же время, при невыплате по ним дивидендов их владельцы наделяются большими правами на управление компанией: по таким акциям дивиденды часто не выплачиваются в целях сохранения большего права голоса и они отличаются по цене от обыкновенных: если объявляется выплата больших дивидендов по обыкновенным акциям, они могут подняться в цене по сравнению с отсроченными акциями. Однако в остальное время отсроченные акции обычно имеют более высокую цену, чем обыкновенные, поскольку контроль при голосовании по-прежнему приходится на долю отсроченных акций, а также и потому, что такие акции вообще редко переходят от одного владельца к другому.
В последнее время усилилось негативное отношение регулирующих органов рынка ценных бумаг к закреплению за обыкновенными акциями разного объема прав. Считается, что все обыкновенные акции одного эмитента должны заключать в себе совершенно равные права. Это один из элементов политики регулирующих органов по защите прав инвесторов.
Привилегированные акции – это термин, который используется для акций, которые обладают определенными льготами – привилегиями – с точки зрения выплаты дивидендов (например, приоритет при выплате) или основной суммы (например, приоритет при выкупе) по отношению к обыкновенным и отсроченным. При этом у владельца привилегированных акций отбираются права по участию в управлении АО, до наступления некоторых условий, например при задержке выплаты дивидендов. Этот вид акций не входит в состав собственного капитала компании, но, тем не менее, является частью выпущенного капитала.
Хотя эти акции представляют право собственности и, следовательно, должны давать некоторые права на управление компанией, они имеют ряд характеристик долговых инструментов, эти характеристики ведут к ограничению риска и, соответственно, к ограничению участия в управлении. За это по привилегированным акциям выплачиваются дивиденды по фиксированной годовой ставке в процентах к их номинальной стоимости (подобно купонному доходу по облигации). Право участия в управлении возникает у владельцев привилегированных акций, если, например, компания задерживает выплату дивидендов или при распределении имущества при ликвидации компании.
Некоторые привилегированные акции являются участвующими: это означает, что помимо права на фиксированную сумму дивидендов они дают право на долю оставшейся после таких выплат прибыли. Следующий вид привилегированных акций связан с накоплением дивидендов по ним из года в год за те финансовые годы, когда компания не получила достаточной прибыли для выплаты этих дивидендов. По законам большинства стран компании должны выплачивать проценты по своим долговым инструментам, и даже если в какой-либо год компания не получит достаточной прибыли, ей придется произвести выплату за счет своего капитала, иначе она не выполнит обязательства перед кредиторами, а это может привести к ликвидации компании. Поскольку привилегированные акции дают право собственности, законодательство, как правило, не допускает выплаты дивидендов по ним из капитала. Соответственно в том случае, когда привилегированные акции дают право на получение накопленных дивидендов за прошлый год (годы) (т.е. прежде, чем держатели обыкновенных акций могут получить какие-либо дивиденды), они называются кумулятивными, и наоборот, когда такое накопление не допускается, акции называются некумулятивными. Третий вид привилегированных акций, – это акции, подлежащие выкупу, т.е. имеющие фиксированную дату выкупа, или не подлежащие выкупу. В последние двадцать лет привилегированные акции встречаются все реже. В качестве акций в случае возврата капитала они стоят после всех дебиторских обязательств компании, дивиденды по ним начисляются, только когда компания получает прибыль, и только после выплат по всем долговым инструментам. Более того, если это не акции участия, цена и на такие акции вряд ли будет увеличиваться с ростом прибыли компании. Следовательно, поскольку этот инструмент несет в себе высокий риск и дает низкий доход, требования к его рыночной доходности значительно выше, чем к доходности практически любого другого финансового инструмента.
Кратко рассмотрим действия, посредством которых компания меняет структуру или организацию своего акционерного капитала. Такие действия обычно относятся только к обыкновенным акциям, а некоторые из них касаются только акций, имеющих номинальную стоимость.
При реализации корпоративных действий следует помнить о том, что директора компании обязаны действовать в интересах акционеров. Следовательно, в некоторых случаях компании придется с осторожностью относиться к компромиссам между тем, что хорошо для бизнеса и тем, что хорошо для акционеров, учитывая их краткосрочные и долгосрочные последствия и то, что эти интересы не всегда совместимы.
Бонусная эмиссия – это «бесплатное» размещение акций среди всех существующих акционеров пропорционально количеству уже имеющихся у них акций путем капитализации части дивидендов. Таким образом, такая эмиссия требует предоставления преимущественного права всем существующим акционерам на равной основе.
Если компания хочет привлечь дополнительные средства, она может воспользоваться выпуском прав (опционов) – временной привилегии, предоставляемой компанией своим акционерам для покупки по определенной цене дополнительного количества обыкновенных акций в количестве, пропорциональном имеющимся у них пакетам акций. Права могут продаваться или покупаться, являясь самостоятельной ценной бумагой. Предполагается, что при привлечении новых средств компания сможет обеспечить результаты деятельности, позволяющие, по крайней мере, сохранить свою норму дивидендных выплат. Помимо увеличения капитала результат выпуска прав заключается в том, что существующие акционеры при условии, что они воспользуются своим правом и оплатят новые акции, сохранят ту же долю в компании и структура управления ею не изменится.
Дробление (деление) акций производится только в отношении акций тех компаний, которые осуществляют их учет по номинальной стоимости. При этом компания ставит своей целью сократить номинальную стоимость каждой акции и размещает бесплатно среди существующих акционеров компенсирующее количество акций для поддержания стоимости их пакетов акций.
Консолидация акций – это действие, обратное дроблению, когда компания увеличивает номинальную стоимость акции, но фактически аннулирует соответствующее количество акций, чтобы сохранялась стоимость пакета акций каждого акционера. Как и дробление, – это действие, оказывающее влияние только на рыночную цену акции.
Если компания желает вернуть капитал или капитальную прибыль (в отличие от прибыли, полученной за счет текущего дохода) своим акционерам, то применяется операция возврат капитала – выкуп компанией акций по их номинальной стоимости. Эта мера применяется только тогда, когда компания полагает, что не может получить достаточную прибыль, позволяющую обеспечить акционерам доходность не ниже той, которую они бы получили, например, разместив свои собственные средства в банке. Хотя такое действие может показаться привлекательным для акционеров, оно очень часто является плохим знаком для будущего компании.
Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерным обществом в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации.
Акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд имущественных и неимущественных прав.
Имущественные права представляют собой права на получение:
– дивидендов;
– ликвидационной стоимости акции.
Неимущественные права заключаются в правах:
– на участие в общем собраний акционеров;
– голоса на общем собрании акционеров;
– на получение информации о деятельности акционерного общества, о составе акционеров;
– вносить вопросы в повестку дня общего собрания акционеров и т.д.
Основные характеристики акций:
– не имеет срока обращения;
– свидетельствует о праве ее владельца на часть имущества в размере номинальной стоимости акций;
– эмитируется акционерными обществами разных форм собственности;
– собственник акции имеет права на получение части прибыли в виде дивиденда;
– владелец акций не имеет права изъять свою часть из общего капитала акционерного общества.
Существует несколько видов стоимости акций:
Номинальная стоимость. Она определяется учредителями и зависит от величины уставного капитала, характера планируемой деятельности общества и конкретной рыночной ситуации. Номинальная стоимость отражается в проспекте эмиссии. Номинальная стоимость акции не может быть меньше 10 руб. Акционерные общества в РФ могут выпускать акции любой номинальной стоимости, кратные 10. Исключение было сделано для приватизации предприятий, когда допускалось дробление номинала акций на денежных и чековых аукционах.
Рыночная стоимость (цена). При продаже акций ее рыночная стоимость, как правило, отличается от номинальной. Фактическая рыночная цена акций называется курсовой стоимость (курсом) акций. Курс акций определяется как капитализированный дивиденд, т.е. сумме денежного капитала, которая будучи отдана в ссуду или положена в банк, дает доход, равный дивиденду. Курс акций можно определить по формуле, где СД – ставка дивиденда в процентах, Н – номинальная стоимость акций в рублях, ссудный процент – процент по депозитам
или
Балансовая стоимость – изменяется год от года и определяется путем исключения из всех активов акционерного общества, их пассивов и деления полученного результата (количественно равного собственного акционеров) на общее количество обыкновенных акций, находящихся в обращении. Балансовая стоимость отражает величину капитала, принадлежащего акционерам и приходящегося на одну акцию.
Выделяют различные классификационные признаки акций в зависимости от того, какой признак положен в основу:
? С точки зрения регистрации.
? В зависимости от формы выпуска.
В соответствии с механизмом выплаты дивидендов и участия в управлении акционерным обществом акции подразделяются на:
– привилегированные (префенциальные);
– обыкновенные (простые или обычные).
Привилегированными акциями называются акции, дающие право на получение закрепленного в проспекте эмиссии дивиденда – процента от номинальной стоимости акции вне зависимости от ее курсовой стоимости. Привилегированными они называются потому, что владельцы этих акций, в отличие от держателей обыкновенных акций, имеют ряд привилегий.
Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса на общем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и минимальный размер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.
Закон РФ от 25 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах» предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним. Кроме того, по упомянутому выше закону владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.
Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть обозначен следующим образом:
O в виде фиксированной денежной суммы;
O в виде процента от номинальной стоимости акции;
O в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости;
O в уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов и ликвидационной стоимости; привилегированных акций.
В мировой практике выпускается множество разновидностей как простых, так и привилегированных акций. Так, простые акции могут различаться по режиму голосования (предоставлять один или несколько голосов). В Российской Федерации все обыкновенные акции одного эмитента имеют равные права. Что касается выпуска привилегированных акций, то российское законодательство не содержит никаких ограничений на этот чет.
Можно выделить следующие основные разновидности привилегированных акций:
– кумулятивные;
– некумулятивные;
– конвертируемые;
– отзывные;
– участвующие;
– привилегированные акции с регулирующей ставкой дивидендов;
– гарантированные;
– приоритетные;
– старшие и младшие;
– привилегированные акции с фондом погашения;
– привилегированные акции с фондом покупки;
– голосующие привилегированные акции и т.д.
Акции имеют цену. Различают следующие виды цены акции:
– номинальная;
– эмиссионная;
– курсовая;
– балансовая;
– ликвидационная.
Можно выделить следующие характерные черты привилегированных акций:
O Привилегированные акции отражают отношения совладения в пределах от номинальной стоимости.
O Владельцы привилегированных акций лишены права голоса в отличие от владельцев обыкновенных акций.
O По привилегированным акциям фиксируется размер выплачиваемого дивиденда. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
O Держатели привилегированных акций имеют преимущественные права по сравнению с владельцами обыкновенных акций на определенную долю активов при ликвидации компаний эмитента.
Вторым основным видом акций являются обыкновенные акции (простые). Обыкновенная акция – это ценная бумага, дающая право голоса на собрании акционеров на участие в распределении чистой прибыли после пополнения резервов, выплаты % по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям. Главное отличие обыкновенных акций от привилегированных:
– владельцы обыкновенных акций имеют право голоса на собрании акционеров;
– размер дивидендов зависит от результатов работы акционерного общества и заранее не оговаривается.
Функционирование РЦБ связано с пониманием таких категорий ранка как дивиденд, масса дивиденда, ставка дивиденда.
Дивидендом называется часть частей прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящихся на одну акцию за определенный период.
Общий размер дивидендов определяется после вычета из полученной прибыли:
– суммы налогов;
– отчислений в фонд развития предприятий;
– пополнения резервного фонда;
– выплаты процентов по облигациям;
– выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
Ставка дивиденда – это доход акционера, выраженный в % к номинальной стоимости акций. Ставка дивиденда определяется как отношение выплачиваемого дивиденда на одну акцию к номинальной стоимости и выражается в %:
или
Определение размера ставки дивиденда предполагает учет ряда обстоятельств.
Во-первых, компания не может гарантировать акционерам выплату дивидендов, если по итогам года эмитент не получит прибыли, то дивиденды как по акциям и по обыкновенным акциям не будут выплачены. Во-вторых, акционерное общество, как правило, испытывает потребность в развитии производства. Поэтому из суммы прибыли после налогообложения необходимо вычесть часть средств, которая будет направлена на эти цели. В-третьих, для формирования резервного фонда акционерного общества ежегодные обязательные отчисления должны составлять, по российскому законодательству, не менее 5 % от чистой прибыли и осуществляться до тех пор, пока его величина не составит 25 % от уставного фонда. В-четвертых, величина ставки дивиденда определяется с учетом среднего % по вкладам в коммерческих банках.
Сроки и периодичность определяются в проспекте эмиссии и могут изменены решением общего собрания акционеров. Дивиденды могут выплачиваться ежегодно, ежеквартально, ежемесячно. Размер выплаты годовых дивидендов утверждает общее собрание акционеров. Важная составная часть дивидендной политики – выбор формы выплаты дивидендов. Они могут выплачиваться:
– наличными;
– переводом на счет;
– ценными бумагами этого же акционерного общества. Этот процесс называется реинвестированным.
Налог на дивиденд взимается в зависимости от лица, которому предназначается доход:
– физическим лицам – подоходный налог;
– юридическим лицам – налог на прибыль от внереализационных операций.
В настоящее время кроме самих акций выпускается ряд производных финансовых инструментов, связанных с акциями. Некоторые из этих инструментов выпускаются эмитентом акций, т.е. самим акционерным обществом: варранты, подписные права, конвертируемые облигации. Другие – профессиональными участниками рынка ценных бумаг: американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки. Быстро развивается и рынок опционных и фьючерсных контрактов, в основе которых лежат акции.
Несмотря на то, что рынок акций по объему не самый значительный сегмент фондового рынка, рынок акций – это одна из наиболее интересных и интригующих его частей.