Научная электронная библиотека
Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания
9.4. Этика фондового рынка
Элементами регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг являются этика фондового рынка, обычаи и традиции делового оборота.
Под этикой фондового рынка понимаются правила добросовестной деятельности на рынке. Добросовестная профессиональная деятельность основывается на общечеловеческих моральных и нравственных нормах, понимании: значимости общественных интересов, необходимости обеспечения правопорядка и справедливости, а также на необходимости их признания и соблюдения в практической деятельности всеми профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
В международной практике правила добросовестной деятельности на рынке ценных бумаг принимаются саморегулируемыми организациями и являются обязательными для всех членов таких организаций. Так, Международная федерация фондовых бирж в 1992 г. приняла повсеместно принятые принципы ведения бизнеса по ценным бумагам.
В России принципы добросовестной деятельности и профессиональной этики на рынке ценных бумаг содержатся в ряде документов, таких, как:
O Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».
O Федеральный закон «О защите прав и законных, интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
O Постановления ФКЦБ, регламентирующие брокерскую и дилерскую деятельность.
O Правила торговли Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС».
O Положение Национальной ассоциации участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРАГ) «О запрете Манипулирования ценами на рынке государственных ценных бумаг».
O Положение Национальной фондовой ассоциации «О запрете манипулирования ценами на фондовом рынке» и др. До начала XX в. на фондовом рынке использовались манипулятивные практики, которые в настоящее время признаны противозаконными и преследуются на всех фондовых биржах. К ним относятся манипулирование ценами, а именно:
– фиктивные продажи;
– сделки по договоренности;
– сделки корнерами;
– тайный сговор профессиональных участников рынка ценных бумаг;
– использование «утечки информации» о ценных бумагах;
– пулы» или манипулирование ценами на коллективной основе.
Кроме этого, законным считалось и использование инсайдерской информации при совершении сделок например приглашение для участия в пулах директоров корпораций, которые являются инсайдерами.
В настоящее время сформулированы следующие основополагающие принципы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг:
– честность и справедливость;
– надлежащее исполнение профессиональной деятельности;
– обеспечение высокой квалификации персонала фирм – профессиональных участниц рынка ценных бумаг;
– получение информации о клиентах;
– предоставление информации клиентам;
– регулирование конфликта интересов.
Разработаны также правила: добросовестной профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, добросовестной работы с клиентами, ведения внутреннего учета профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также нормы: раскрытия информации всеми участниками рынка, добросовестной деятельности в рекламе на финансовых рынках.
Система раскрытия информации, возникающей в процессе функционирования фондового рынка, необходима для того, чтобы его участники получали полные, актуальные и достоверные данные о действиях друг друга и принимали решения, основываясь на своих оценках реальных фактов. Инвестор, который не получает подробной и точной информации об объекте предполагаемых инвестиций, в первую очередь о целях привлечения и о результатах его хозяйственной деятельности, вложит их туда, где он такие данные получит. Поэтому создание системы раскрытия информации жизненно важно как для улучшения внутреннего инвестиционного климата, так и для повышения привлекательности российского рынка ценных бумаг для иностранных инвестиций.
При раскрытии информации основным является принцип прозрачности, реализация которого обеспечивает доступ к стандартизированной информации как о состоянии фондового рынка, так и о финансовом состоянии, методах управления и работе эмитентов, ценные бумаги которых продаются на открытом рынке.
Степень прозрачности фондового рынка определяется тем, насколько оперативно информация об исполненных и неисполненных торговых сделках (котировки, цены и объемы) на всех рынках торгующих данные ценные бумаги открывается широкой публике сразу после выставления котировки («pre-trade» transparency) или по завершении торговой сделки.
Прозрачность компании формируется путем публичного допуска к учредительным документам, проспекту или другим документам по эмиссии, к заявкам на листинг ценных бумаг, к годовой и промежуточной финансовой отчетности, проверенной независимыми аудиторами. В дополнение большинство крупнейших компаний добровольно раскрывают дополнительную информацию в форме годового отчета перед акционерами.
Успешное привлечение инвестиций предполагает обязательное раскрытие стандартизированной информации обо всех компаниях, акции которых обращаются на рынке, и выполняет следующие функции:
– предоставляет инвесторам информацию, необходимую для принятия взвешенного решения;
– снижает затраты на получение необходимой информации;
– позволяет осуществлять инвестиции тем российским и зарубежным инвесторам, у которых существуют строгие стандарты инвестирования;
– защищает инвесторов от мошенничества, препятствует случаям использования конфиденциальной информации инсайдерами и разрешает проблему конфликта интересов, обеспечивая общественный контроль действий руководства предприятия;
– стимулирует конкуренцию между предприятиями;
– защищает клиентов и кредиторов, предоставляя этим лицам информацию, позволяющую им принять решение, стоит ли им иметь дело с данной компанией;
– повышает добросовестность и ответственность руководства предприятий.
Стимулирование руководителей предприятий к раскрытию информации происходит под влиянием двух факторов:
– инвестиционного: предприятия начинают раскрывать информацию о себе, прежде всего под воздействием потребности инвестициях;
– законодательного: требования по раскрытию информации сформулированы в нормативно-правовых документах. В соответствии с требованиями Закона «О рынке ценных бумаг» под раскрытием информации понимается «обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение» (ст. 20).
Согласно положениям этого Закона ежеквартальный отчет эмитента (включающий в себя финансовую отчетность за последние три завершенных года и на конец отчетного завершенного квартала) должен направляться в ФСФР России или уполномоченный ею государственный орган, а также предоставляться владельцам эмиссионных ценных бумаг эмитента по их требованию. Кроме того, эмитент должен направлять в ФСФР России или уполномоченный ею орган, а также раскрывать в печатных средствах массовой информации сообщения о существенных событиях и действиях, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента (реорганизация эмитента, сведения о выпуске ценных бумаг, начисленных и выплаченных доходах по ценным бумагам, об изменениях в списке акционеров, владеющих 20 и более процентами уставного капитала, и т.п.).
Кроме того, Закон «О рынке ценных бумаг» (гл. 7) устанавливает, что профессиональный участник фондового рынка при предложении
и/или объявлении цен покупки и/или продажи эмиссионных ценных бумаг обязан раскрыть имеющуюся у него общедоступную информацию, раскрываемую эмитентом этих бумаг, или сообщить о факте отсутствия у него этой информации.
Согласно требованиям Закона «Об акционерных обществах» Закон «О бухгалтерском учете» устанавливает, что акционерные общества открытого типа, банки и другие кредитные организации, страховые организации, биржи, инвестиционные и иные фонды, создающиеся за счет частных, общественных и государственных средств (взносов), обязаны публиковать годовую бухгалтерскую отчетность не позднее 1 июня года, следующего за отчетным. При этом публичность бухгалтерской отчетности заключается в ее опубликовании в газетах и журналах, доступных пользователям бухгалтерской отчетности, либо распространении среди них брошюр, буклетов и других изданий, содержащих бухгалтерскую отчетность.
Конкретные механизмы раскрытия информации регулируются постановлениями ФСФР России, которые, например:
? устанавливают, что в случае публичного размещения облигаций и иных ценных бумаг акционерное общество должно публиковать информацию о размещении в «Приложении к Вестнику ФСФР», а также определяет сроки и объем публикуемой информации;
? определяют информацию, которую открытое акционерное общество должно ежегодно опубликовывать в дополнение к требованиям Закона «Об акционерных обществах» (соотношение стоимости чистых активов и размера уставного капитала, количество акционеров и данные о реестродержателе);
? требуют применять установленный формат проспекта эмиссии акций и облигаций, включающий информацию, которая позволит потенциальному инвестору оценить доходность и рискованность вложения в новые ценные бумаги;
? вводят форматы и порядок предоставления эмитентами ежеквартальной отчетности и сообщений о существенных событиях и действиях, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.
Для обеспечения большей доступности раскрываемой информации ФСФР предпринимает шаги по созданию электронной базы данных об эмитентах (ежеквартальных отчетов, проспектов эмиссии и т.д.). Это позволит ФСФР на регулярной основе получать информацию от российских эмитентов и обеспечивать ее дальнейшее распространение.
Важным направлением совершенствования раскрытия информации является приближение российской финансовой отчетности к международным стандартам.
С февраля 1996 года функционирует Internet-сервер ФСФР России, на котором представлена нормативная информация по рынку ценных бумаг, а также приведены сведения о выданных лицензиях и другая информация о регистраторах, депозитариях, управляющих компаниях ПИФов, специализированных депозитариях и др. С апреля 1998 года функционирует аналогичный Internet-сервер Санкт-Петербургского Регионального отделения ФСФР.
«Положение о системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг», утвержденное постановлением ФСФР, определяет систему раскрытия информации как техническую систему сбора информации и обеспечения доступа к ней. Положение предусматривает следующий состав участников системы:
ФСФР России: создает систему раскрытия информации, является раскрывателем своей информации, а также потребляет информацию в аналитических целях;
? другие регулирующие органы фондового рынка: принимают участие в создании системы раскрытия информации, являются раскрывателями и потребителями информации;
? раскрыватели информации, предоставляющие данные в систему;
? информационные агентства – непосредственные клиенты системы, которые имеют доступ к оригинальному «сырому» потоку раскрываемой информации – добавляют дополнительную информацию, улучшают ее формат, вычисляют дополнительные значения, предоставляют развитые функции поиска и осуществляют «розничное» распространение этой информации для потребителей;
? «аналитики» – потребители информации: аналитические службы профессиональных участников, службы регуляторов рынка, консультанты, специальная и общая пресса, отдельные интересующиеся из мелких инвесторов;мелкие инвесторы.
Литература
1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело /Уч. пособие. М.: Инфра-М. – 2000.
2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива. – 1995.
3. Золотарев В.С. Рынок ценных бумаг. М.: Феникс, Ростов-н/Д. – 2000.
4. Гусева И.А. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Юрист, 2000.
5. Топсахалова Ф.М.-Г. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: 2011.
6. Мальцев Д.М., Голубев А.А. Фондовые рынки и фондовые операции. Санкт-Петербург, 2009