Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ: РИСКИ, КРЕДИТОСПОСОБНОСТЬ, ИНВЕСТИЦИИ

Бороухин Д. С., Царева С. В., Гапоненкова Н. Б., Мотина Т. Н., Бреславец И. Н., Беспалова С. В., Дрождинина А. И., Скотаренко О. В., Смирнов А. В., Рапницкая Н. М., Кибиткин А. И.,

6.4. Практические рекомендации по разработке и оценке эффективности инвестиционного проекта «Искусственное разведение форели в Мурманской области»

Целью проекта является организация производства по искусственному разведению форели на территории Мурманской области для последующего получения прибыли от продаж.

Федеральные власти лишь недавно обратили внимание на проблемы отечественной аквакультуры, которая безнадёжно отстала от мировой тенденции. В мире количество искусственно выращенной рыбы за 15 лет увеличилось в 15 раз – до 55 млн. тонн. В нашей стране, для сравнения, выращивается порядка 120 тыс. тонн рыбы и морепродуктов. В последние годы разрыв постепенно начинает сокращаться благодаря включению предприятий аквакультуры в приоритетный национальный проект «Развитие АПК».

По прогнозам экспертов темпы роста рынка рыбной и морепродукции в РФ могут составить 20–30 % в год. Российский рынок рыбной и морепродукции выходит из состояния стагнации и переходит в состояние стабилизации. В последнее время происходят позитивные сдвиги, многие из них – законодательные. Однако до сих пор ощущается неудовлетворённый потребительский спрос, так как среднегодовая потребность (12 кг) в два раза занижена по сравнению с советским периодом, когда один человек потреблял 22 кг в год. В два раза сократился вылов по сравнению со временами СССР и во столько же раз упал уровень потребления. Но это лишь ещё раз свидетельствует о перспективах роста рынка рыбной продукции. Согласно данным Минсельхоза, потребление рыбы и морепродуктов в России увеличилось на 60 %, с 10,1 кг на человека до 17 кг. Однако Россия по прежнему отстаёт от Норвегии, где потребление составляет 43,6 кг на человека. Таким образом, «рыбный вопрос» вряд ли потеряет свою актуальность в обозримом будущем. При этом важно, какую рыбу будут есть россияне – выращенную или купленную в Норвегии.

Импорт рыбы и морепродуктов составляет 1,6 млрд. руб., в физическом выражении – около 1 млн. т. Страна – лидер по поставке рыбопродукции в Россию – Норвегия – 39 % рынка импорта. Норвегия является основным поставщиком форели и лосося, обеспечивая 70 % всего импорта этих видов рыб. Сегодня Россия импортирует свыше 70 тысяч тонн сёмги и форели из Норвегии, включая половину всей форели, выращенной норвежскими фермерами.

Мурманская область располагает большими возможностями для культивирования гидробионтов в прибрежной зоне северных морей. Белое море обладает многочисленными, хорошо изолированными проливами и заливами, в которых солёность весной более низкая, а температура воды в летней период более высокая, чем в открытой части моря, особенно благоприятно для садкового выращивания лососевых рыб. На его акваториях можно выращивать до 20 тыс. т ежегодно.

В 90-е годы на акватории губы Палкина уже располагались две действующие форелевые фермы с общим объёмом производства около 200 т форели за один сезон. К остаткам деревянного причала подходит хорошая грунтовая дорога, на берегу губы размещается научная база ПИНРО.

Грунтовая дорога протяжённостью около 3 км соединяет губу с близлежащим дачным посёлком и детским лагерем отдыха, далее с Беломорской нефтебазой и по бетонной дороге с пос. Белое море. Губа Палкина находится в 4 км от пос. Белое море и в 15 км от г. Кандалакша. В посёлке и в г. Кандалакша всегда имеется в наличии сезонная рабочая сила.

От пос. Белое море до ленинградской трассы федерального значения 2 км дороги с асфальтовым покрытием. В пос. Белое море имеется железнодорожная станция. Таким образом, имеются самые благоприятные условия для беспрепятственного сообщения с населёнными пунктами Мурманской области, Карелии и Центральным округом РФ с целью доставки к месту выращивания кормов, оборудования, посадочной рыбы, а так же отправки готовой продукции.

На берегу губы Палкина предприятие ООО «Профиль» имеет во владении щитовой двухэтажный жилой дом на каменном фундаменте и склад для хранения кормов и оборудования.

В собственности организации имеется 3 морских садковых конструкции, выполненных из полипропиленовых труб, требующие ремонта. Конструкции предназначены для удержания сетного полотна с выращиваемой рыбой общей массой 100 т товарной рыбы.

Дом и склад не эксплуатировались в течение 4-х лет и нуждаются в капитальном ремонте, включая обновление линии водовода на расстоянии 800 м, подводку и подключение пресной воды, установку канализации и бойлера, замену окон, отделочные внутренние и наружные работы, кровельные работы и т.п.

В связи с сильной изношенностью причальной линии потребуется изготовление и установка нового плавпричала.

Для установки автоматического кормораздатчика и посуточного размещения кормов, рыбоводного инвентаря, планируется изготовить и непосредственно у садков смонтировать на воде плавплатформу.

Ценнейший представитель лососевых рыб – быстрорастущая одомашненная форма радужной форели – Parasalmomikiss, – в Мурманской области является уже традиционным объектом пресноводного и морского культивирования. Планируемая мощность морской форелевой фермы в губе Палкина в соответствии с её экологической приёмной ёмкостью и с учётом геологической ценности кутовой части составит 350 т товарной рыбы на конечном этапе развития производства. Мощность форелевой фермы в первый год эксплуатации – 100 т форели средней навеской 1,5 кг.

В настоящее время в организации производства радужной форели на Белом море в целом используют биотехнику, разработанную в ПИНРО в 1988 г., которая подробно изложена в «Инструкции и методических рекомендациях по сбору и обработке биологической информации в районах исследования». Форель – это холодолюбивая рыба, она обитает в прозрачных водах с высоким содержанием кислорода. В Мурманской области наиболее подходящей средой для выращивания форели является Белое море. Природно – климатические условия в прибрежье Белого моря позволяют организовывать сезонное выращивание форели в течение одного вегетационного периода. По продолжительности он обычно составляет от 120 до 140 сут. в году. Начало сезона приходится на конец мая – начало июня, а окончание на середину октября.

Садковая ферма будет размещена в относительно закрытой от преобладающих ветров губе Палкина на расстоянии 100 м от берега (береговой базы).

В качестве посадочного материала будет использованы годовики радужной форели средней массой от 300 до 500 г. Закуп посадочного материала планируется на пресноводном форелевом хозяйстве Мурманской области по договору купли – продажи. Доставку рыбы осуществляет её поставщик своим транспортом. Стоимость посадочного материала форели массой 500 г – 180 руб. за кг.

Покупатель должен получить от поставщика сведения:

1) о возрасте рыбы (предпочтительно годовик)

2) о породности, какая форма или порода предложена покупателю

3) о наличие некондиционного годовика (меньшей навески) и его количестве

4) о соотношении полов (нормальное, т.е. 1:1 или иное)

При ином соотношении полов лучшим будет соотношение с преобладанием самок, поскольку известно, что при созревании половых клеток (самцы созревают на год раньше самок) темп роста рыб заметно снижается, а потребляемые корма расходуются на формирование половых продуктов.

При наличии значительного рыночного спроса на порционную форель в перспективе возможен закуп посадочной рыбы массой от 100 до 150 г в объёме, соответствующем доле реализуемой порционной форели к общему объёму реализуемой продукции. Поскольку перевозку осуществляет поставщик, то в договоре о перевозке оговаривается процент гибели за транспортировку. Очень важно соблюдать сроки зарыбления садков. В условиях короткого беломорского лета каждый день промедления приводит к потере 2,5 % прироста от массы посадочного материала, то есть на 1 т посадочного материала 1 день задержки с зарыблением садков при температуре воды 10 °С даёт потерю прироста 25 кг, при более высокой температуре эти потери ещё выше.

Перед посадкой форели в море поставщиком выполняется её ветеринарно-санитарное освидетельствование и контрольное тестирование на готовность к жизни в морской среде. Для освидетельствования приглашаются работники ветслужбы, которые выписывают ветеринарное свидетельство, разрешающее перевозку рыбы из одного водоёма в другой, а также специалисты-ихтиологи, которые осуществляют контроль физиологического соответствия посадочной рыбы показателям качества, оговорённым в договоре купли-продажи.

Пересадка форели в море планируется начинать в конце мая – начале июня, при температуре воды не ниже +5 °С. Предусматривается как автоматический способ кормления, так и кормление вручную путём равномерного разбрасывания кормов по акватории садка. Гранулированный корм для выращивания форели фирмы «Райсио» будет закупаться в Карелии. Суточную норму корма рассчитывают методом прогнозируемого прироста, что позволяет не прибегать к частым взвешиваниям рыб и ограничиться определением средней навески 2 раза в месяц. Средний кормовой коэффициент не превышает 1,2. В отдельные фазы роста при высоком темпе массонакопления (9–20 г/экз. в сутки) его значения могут быть и значительно ниже –
0,7–0,9 ед. Стоимость 1 кг корма – 90 руб. за кг.

В однолетнем цикле за один вегетационным период ожидается получить товарную рыбу массой от 500 г до 2,5 кг, т.е. в среднем до 500 % прироста от первоначальной массы. Годовики со стартовой массой 300 г позволяют вырастить товарную рыбу массой 1200–1500 г. За 100–140 суток на белом море набирается в разные годы от 1100 до 1200 и более градусодней, что позволяет получить планируемый прирост 500 % . Темп роста форели и её конечная товарная масса зависят не только от общей суммы тепла и длительность вегетационного периода, но и от средней массы посадочной рыбы.

Казалось бы, экономически более выгодно брать для выращивания более мелкий посадочный материал, так как чем мельче рыба, тем относительный прирост биомассы её за сезон выращивания будет больше. Однако более высокий рыночный спрос имеет форель массой не менее 1200 г, поскольку она уже соответствует стандартным размерам для изготовления филе в вакуумной упаковке на автоматизированных технологических линиях. Таким образом, навеска посадочной рыбы в 300 г (и более) предпочтительнее.

Предшествующий опыт культивирования форели в губе Палкина Белого моря свидетельствует, что рентабельность производства в большей степени определяется объёмами выращивания и значительно возрастает с увеличением мощности хозяйства более 100 т товарной рыбы.

В Мурманской области в однолетнем цикле на Белом море ежегодно выращивали около 150 т радужной форели и поскольку это относительно небольшие объёмы товарного производства, на рыбоводных хозяйствах чрезвычайных ситуаций с рыбой не отмечали. Однако, как показывает мировой опыт, при интенсивной биотехнике выращивания возможен риск возникновения различного рода заболеваний, сопровождающихся большой гибелью объектов культивирования. Поэтому требуется неукоснительное соблюдение всех биотехнических нормативов, изложенных в инструкции, и постоянный мониторинг хозяйства специалистами ветеринарно-санитарной службы.

В «Инструкции и методических рекомендациях по сбору и обработке биологической информации в районах исследования» предусматривается, что выращивание на всех стадиях производственного процесса осуществляется в соответствии с установленными на территории России ветеринарными и гигиеническими стандартами, которые должны соблюдаться неукоснительно. С этой целью предусматривается, что санитарно-гигиенический мониторинг форелевого хозяйства будет осуществляться специалистами Областного комитета по ветеринарии (по договору). Ежесуточны контроль питания, здоровья, сохранности, и соблюдения биотехнических приёмов будет осуществлять рыбоводная бригада под руководством специалиста – ихтиолога, имеющего опыт выращивания форели в морской воде. Планируются обязательные ихтиологические обследования рыб и определение санитарно – микробиологических показателей воды и кормов, особенно в периоды адаптации рыб к морской воде, в периоды максимального прогрева и резкого выхолаживания воды.

При садковом выращивании форели необходимо:

– предусмотреть наличие в хозяйствах резервного садка для уменьшения плотности посадки рыб в случае заболевания и увеличения смертности форели;

– не использовать старые лососевые корма и выполнять анализ закупленных кормов с определением качества жира, общей микробиологической обсемененности и содержания плесневых грибов;

– при пересадках и сортировках рыб выполнять клинический осмотр форели;

– при наличии в садках ослабленных и больных рыб немедленно их удалять и утилизировать;

– обо всех случаях высокой смертности форели в садках или обнаружения рыб с необычными клиническими признаками, ранее не встречавшихся на хозяйстве, оповещать органы Государственного ветеринарного надзора.

На основании ветеринарно-санитарного законодательства вся товарная рыба будет проходить ветеринарно-санитарный контроль на пригодность к пищевому потреблению. С этой целью предусматривается заключение договоров на проведение санитарно-гигиенической экспертизы товарной продукции с получением ветсвидетельства и сертификата качества на продукцию перед её реализацией.

Реализация товарной продукции осуществляется во второй половине октября, однако договор на реализацию заключается, как правило, уже во второй половине августа, когда становится реально предсказуемым конечный объём продукции. Выращенная товарная рыба реализуется оптом в охлаждённом или замороженном виде.

Перед отправкой на реализацию рыбу «подрезают», выпускают кровь. Подрезку осуществляют в береговых условиях с соблюдением санитарных норм. Для сокращения затрат поставщик рыбы не планирует её заморозку в месте её выращивания. Подрезанную рыбу укладывают в пластиковые ящики и грузят на рефрижераторы. Доставка рыбы до потребителя осуществляется покупателем его транспортом на основании договора купли – продажи.

Производственная мощность форелевого хозяйства определяется технологическими и биологическими факторами, способными обеспечить конечный объём продукции в 350 т товарной рыбы.

Данный проект рассчитан на 5 лет, его продолжительность с марта 2012 по декабрь 2016 года. Для реализации проекта предполагается взять кредит в Банке на условиях проектного финансирования под 17 % годовых. В последующем возможно получение компенсации по процентной ставке в объеме ставки рефинансирования ЦБ РФ, так как проект направлен на развитие сельского хозяйства. Исходя из условий проектного финансирования, к заёмщику банком выдвигаются следующие требования:

1) устойчивое финансовое состояние предприятия;

2) наличие бизнес – плана;

3) наличие 30 % собственных средств.

Общий объём затрат по проекту 42 000 000 руб. Для реализации проекта предполагается использовать собственные средства в размере 12 000 000 руб. и заемные в размере 30 000 000 руб.

В виду сезонности поступления денежных средств, погашение основной суммы долга предусмотрено в конце вегетативного периода. График погашения кредитных платежей представлен в табл. 6.9.

Для осуществления данного проекта необходимо закупить оборудование общей стоимостью 7 532 250,00 руб. В таблице представлен перечень и стоимость необходимого оборудования.

Капитальные затраты, связанные с подготовительной фазой инвестиционного проекта, составят 2 300 000 руб.

Эта сумма складывается из следующих затрат: капитальный ремонт здания, капитальный ремонт оборудования, капитальный ремонт склада, изготовление и установка плавпричала, изготовление и установка плавплатформ, капитальный ремонт садков. В табл. 6.11 представлены первоначальные капитальные вложения.

Таблица 6.9

График погашения кредитных платежей

Таблица 6.10

Перечень и стоимость закупаемого оборудования

Таблица 6.11

Первоначальные капитальные вложения

При составлении производственного плана планируется, что выпуск товарной продукции в 2012 году составит 100 000 кг, в 2013 году – 200 000 кг, в 2014 году – 350 000 кг, в 2015 году – 350 000 кг и в 2016 году – 350 000 кг.

По условию проекта форель будет выпускаться в трёх видах: форель в не потрошённом охлаждённом виде с подрезкой, форель с забоем под заморозку потрошённая, форель с переработкой без заморозки с подрезкой.

Цена на форель подвержена сезонным колебаниям и обычно возрастает к середине зимы. Из-за сложности прогнозирования цены, для расчётов в данном проекте использованы среднеумеренные ожидаемые цены на оптовом рынке. Они представлены в табл. 6.12.

Таблица 6.12

Цены реализации продукции

За время реализации проекта затраты на приобретение посадочного материала с НДС будут составлять 81 270 000 руб. График затрат на закупку посадочного материала представлен в табл. 6.13.

Таблица 6.13

График затрат на закупку посадочного материала

Затраты на закупку кормов в ходе реализации проекта будут составлять 83 011 500 руб. В табл. 6.14 представлен график затрат на закупку кормов.

Затраты на перевозку малька за всё время проекта будут составлять 3 543 750 руб. График затрат на перевозку малька представлен в табл. 6.15.

Затраты на мониторинг окружающей среды в год будут составлять 129 000 руб. Общая сумма затрат 645 000 руб.

В «прочие» внесены затраты на электричество, топливо, ГСМ, а так же производственные расходы. Они составят 120 000 руб. в год. Общая сумма затрат 600 000 руб.

Таблица 6.14

График затрат на закупку кормов

Таблица 6.15

График затрат на перевозку малька

В первый год проекта в штате будут работать 3 рыбовода, 5 рабочих, специалист, обслуживающий катер, специалист по автоматическому кормораздатчику, председатель, бухгалтер, менеджер. Во второй год потребуется 4 рыбовода, 7 рабочих, специалист, обслуживающий катер, специалист по автоматическому кормораздатчику, председатель, бухгалтер, менеджер. В третьем, четвёртом и пятом годах необходимо 5 рыбоводов, 10 рабочих, специалист, обслуживающий катер, специалист по автоматическому кормораздатчику, председатель, бухгалтер, менеджер.

Общая сумма затрат на заработную плату составит 10 030 000 руб. График затрат на оплату труда представлен в табл. 6.16.

Таблица 6.16

График затрат на оплату труда

При реализации проекта будут уплачиваться следующие виды налогов, которые представлены в табл. 6.17.

Таблица 6.17

Налоги, уплачиваемые предприятием

Проектная ставка дисконтирования 17 %. Ставка ежегодных амортизационных отчислений – 20 %.

Формирование денежных потоков проекта для расчета коммерческой эффективности проекта по инвестиционной деятельности представим в таблице, основываясь на методических рекомендациях параграфа 1.2.

Формирование денежных потоков проекта от операционной деятельности представлено в табл. 6.19. Методические подходы по формированию денежных потоков от операционной деятельности рассмотрены в параграфе 6.2. В качестве комментария можно добавить, что отсутствие затрат по таким статьям расходов, как оплата труда, посадочный материал, перевозка малька, корма, затраты на мониторинг окружающей среды, прочие материальные затраты на определенных шагах расчета означает, включение перечисленных затрат в денежные потоки по инвестиционной деятельности в разделе «Прирост оборотного капитала» на соответствующем шаге расчета.

Проект финансируется за счет собственных и заемных средств. Формирование денежных потоков от финансовой деятельности представлено в табл. 6.20.

Для проверки финансовой реализуемости проекта рассчитаем такие показатели коммерческой эффективности проекта, как поток реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо накопленных реальных денег. Методика расчета показателей представлена в параграфе 1.2 «Методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов».

Проект можно признать коммерчески эффективным и финансово реализуемым, так как сальдо реальных денег на каждом шаге расчета имеет неотрицательное значение.

Для оценки финансовой эффективности инвестиционного проекта рассчитаем показатели финансовой эффективности: чистую текущую стоимость (NPV), индекс рентабельности инвестиций (PI), внутреннюю норму доходности (IRR) и дисконтированный срок окупаемости (DPP). Методика расчета показателей финансовой эффективности проекта представлена в параграфе 6.2 «Методические подходы к оценке эффективности инвестиционного проекта».

Таблица 6.18

Коммерческая эффективность проекта
(инвестиционная деятельность), руб.

Таблица 6.19

Коммерческая эффективность проекта
(операционная деятельность), руб.

Таблица 6.20

Коммерческая эффективность проекта (финансовая деятельность), руб.

Таблица 6.21

Коммерческой эффективности проекта (показатели коммерческой эффективности), руб.

Чистая текущая стоимость рассчитывается по формуле (6.12):

Если чистая текущая стоимость положительна, то проект приносит инвестору прибыль. В нашем случае проект приносит прибыль в размере 29751919,049 рублей.

Индекс рентабельности инвестиций характеризует отдачу каждого инвестированного рубля и рассчитывается по формуле 6.16:

Индекс рентабельности (РI) инвестиционного проекта характеризует эффективность вложений и показывает, в какой мере возрастает доходность проекта в расчете на 1 рубль инвестиций. Индекс рентабельности данного проекта составляет 1,44.

Для оценки устойчивости проекта по отношению к риску необходимо рассчитать такой показатель, как внутренняя норма доходности (IRR), используя формулу (6.15):

NPV(17 %) = 8706510,26 руб.

При ставке дисконтирования i = 17 % значение чистой текущей стоимости положительно (8706510,26 руб.). При ставке дисконтирования i = 50 % значение чистой текущей стоимости отрицательно (–4775222,17 руб.). Исходя из выполнения требуемых условий i1 = 17 %, i2 = 50 %. Подставим расчетные значения в формулу 6.17:

В инвестиционном анализе внутренняя норма доходности сравнивается с проектной ставкой дисконтирования (38 > 17 %). Запас устойчивости проекта по отношению к уровню инвестиционного риска превышает 21 %, что характеризует данный проект как устойчивый.

Срок окупаемости инвестиций (DPP) можно рассчитать, применяя формулу (6.17). Для удобства расчеты представим в таблице.

Целая часть срока окупаемости (j) определяется периодом времени, в котором кумулятивная текущая стоимость принимает свое последнее отрицательное значение (3 года).

Таблица 6.22

Расчет дисконтированного срока окупаемости

Дробную часть дисконтированного срока окупаемости (d) рассчитываем по формуле 6.17:

Дисконтированный срок окупаемости проекта составит 3,03 года, что меньше срока реализации проекта.

Таким образом, основываясь на значениях вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта.