Научная электронная библиотека
Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания
Введение
Введение
На наш взгляд, термин «фондовый рынок» происходит от французского fonds или английского funds, что означает «денежный капитал». В 1773 г. понятие stock exchange, впервые появившееся в Англии, было тесно связано с созданием фондовой биржи, на которой торговались инструменты денежного капитала. Причем на первых фондовых биржах торговали преимущественно облигациями, торговля акциями стала активно развиваться лишь с середины 19 века, начиная с США. Следует отметить, что до настоящего времени под термином stocks в Англии подразумеваются долговые ценные бумаги, а в США – акции. И несмотря на то, что США занимают доминирующее положение на мировом финансовом рынке и в этой стране издается большинство престижных экономических журналов, в которых термин stock market употребляется в значении «рынок акций», в научном исследовании важно применять исторический подход и исходить из семантики слова. В этой связи мы поддерживаем точку зрения российского экономиста Б.Б. Рубцова, считающего, что под фондовым рынком следует понимать как минимум рынок акций и облигаций1. В то же время известно, что, кроме акций и облигаций, представлявших денежный капитал, в 18–19 вв. широкое распространение имели «торговые ценные бумаги»2. К «торговым бумагам» относились, прежде всего, векселя, которые выступали объектами биржевой торговли лишь на ранних этапах ее развития и рассматривались как ценные бумаги, но не как фондовые ценности. Тенденцией развития мировых фондовых рынков стало стирание границ между долгосрочными и краткосрочными инструментами. В современных условиях право инвестора продать облигацию эмитенту в определенные моменты времени до истечения срока ее обращения приближают этот инструмент к краткосрочному. С другой стороны, краткосрочные ценные бумаги, выпускаемые на постоянной основе, фактически могут рассматриваться как долгосрочные. Кроме того, если в прошлом на фондовых биржах торговали исключительно акциями и облигациями, то в настоящее время круг торгуемых инструментов расширен и включает также кратко-срочные государственные долговые обязательства, производные финансовые инструменты. Эти обстоятельства дают нам основания для расширительного толкования термина «фондовый рынок», используя его как синоним понятия «рынок ценных бумаг». Рынок ценных бумаг – это сфера размещения и обращения ценных бумаг в форме купли-продажи. Он обслуживает денежный рынок, рынок денежного капитала, товарные рынки с использованием специального инструментария и механизмов, составляющих основу его сегментирования на:
1. Сегмент ценных бумаг денежного рынка (краткосрочных инструментов), который, в свою очередь, подразделяется на рынки депозитных сертификатов, коммерческих и финансовых векселей, ОБР (облигаций Банка России), ГКО (государственных краткосрочных бескупонных облигаций), а также включает рынок производных и срочных инструментов на краткосрочные ценные бумаги, так как этот сегмент связан с рынком первичного (базового) актива.
2. Сегмент ценных бумаг рынка капиталов (средне- и долгосрочных инструментов), который представлен рынками акций, облигаций, а также рынком производных и срочных финансовых инструментов на акции и облигации.
3. Сегмент ценных бумаг товарного рынка характеризуется рынками складских свидетельств, жилищных сертификатов, закладных и др. В целом с помощью рынка ценных бумаг осуществляется:
● регулирование денежной массы (операции на открытом рынке);
● финансирование дефицита государственного бюджета;
● поддержание ликвидности банковской системы;
● перераспределение капитала между сегментами и объектами экономической деятельности;
● сбыт товарной продукции;
● страхование ценовых и иных рисков.
По форме купли-продажи, применяемой на рынке ценных бумаг, можно выделить следующие сегменты:
1. Первичный рынок – купля-продажа ценных бумаг в форме размещения (первым владельцам), применение которой характеризуется особенностями:
● основные участники рынка: эмитент и инвестор;
● эмитент привлекает ресурсы с рынка;
● используется институт андеррайтеров – агентов по размещению и др. посредников, размер вознаграждения которым по эмиссионным ценным бумагам не должен превышать 10 % от цены размещения;
● покупателям обеспечиваются равные ценовые условия: по акциям и купонным облигациям – номинал или цена не ниже номинала, по дополнительным выпускам: ±10 % от подписной цены (преимущественное право).
2. Вторичный рынок – купля-продажа ценных бумаг в форме обращения (перехода прав собственности на ценные бумаги), применение которой характеризуется особенностями:
● торговля с участием профессиональных посредников рынка;
● арбитражные и спекулятивные сделки составляют основной объем торговли.
При этом арбитраж рассматривается как нерисковый вид торговли, а спекуляция считается рисковым видом торговли. Рынок ценных бумаг может быть также сегментирован в зависимости от места размещения и обращения ценных бумаг на биржевой и внебиржевой. Биржевой сегмент рынка имеет такие отличительные особенности, как:
● листинг ценных бумаг – включение биржей ценных бумаг в котировальный список после экспертизы их инвестиционных качеств;
● гарантия заключения и исполнения сделок на основе предварительного депонирования денежных средств и ценных бумаг перед началом торговли;
● аукционная торговля: простой, двойной аукционы;
● незначительные и регламентируемые ценовые спрэды по сделкам;
● гласность совершаемых торговых операций.
Электронная внебиржевая торговля сегодня мало отличается от биржевой, тем не менее можно выделить некоторые ее отличия:
● торговля на условиях свободной поставки денег и ценных бумаг, т.е. сперва сделка заключается, затем исполняется;
● более существенные ценовые спрэды по сделкам с ценными бумагами.
Проводимые в России институциональные реформы не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, способного мобилизовать и предоставить национальной экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Ключевыми задачами, которые должен выполнять такой важнейший элемент финансового сектора, как фондовый рынок, является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.
Важнейшим качественным отличием современного этапа развития российского фондового рынка является его международное признание, доступ российских эмитентов к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить вступление России в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получение кредитных рейтингов Мооdy’s, Standard & Роог’s и IВСА, успешные выпуски «еврооблигаций», публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение ряда российских компаний в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SЕС некоторых российских банков «надежным иностранным депозитарием».
С учетом специфики развития российского фондового рынка в рамках национальной экономики в настоящий период он должен ориентироваться на следующие цели:
– перераспределение финансовых ресурсов в пользу эффективных отраслей, регионов, предприятий;
– содействие в формировании условий для экономического роста на базе инновационных технологий; надежная защита прав инвесторов развитие процессов интеграции регионов России на основе формирования единого цивилизованного фондового рынка;
– стимулирование вложения капиталов российских инвесторов преимущественно в российскую экономику;
– превращение России в один из самостоятельных мировых центров фондовой торговли.
В этих условиях достаточно актуальной является подготовка специалистов, обладающих базовыми знаниями в области функционирования фондового рынка и сущности и технологии проведения основных операций на фондовом рынке.
Основной целью настоящего пособия является ознакомление студентов с основами и наиболее существенными вопросами функционирования фондового рынка, как с точки зрения сложившейся общемировой практики, так и применительно к конкретным условиям России.
Учебное пособие предназначено для студентов экономических специальностей и может быть рекомендовано для лиц, интересующихся теоретическими и практическими вопросами функционирования фондового рынка.
При подготовке настоящего учебного пособия, были использованы материалы, рекомендованные Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) для подготовки и сдачи квалификационного экзамена для работы на рынке ценных бумаг.