В настоящее время отечественные предприятия все больше включаются в процесс экономической интеграции, под которой понимается проникновение на новые рынки или их захват. Экономическая интеграция может быть вертикальной, горизонтальной и конгломератной.
Вертикальная интеграция – комбинация в одном предприятии двух или более вертикально связанных видов деятельности в противоположность ситуации, когда эти виды деятельности выполняются отдельно двумя различными предприятиями.
Например, предприятие, занимающееся операциями сборки, может производить собственные комплектующие детали и торговать собственной продукцией.
Вертикальная интеграция включает расширение предприятия изнутри, комбинацию двух или более предприятий в общий бизнес на основе взаимной договоренности между руководством предприятий и акционерами этих предприятий или приобретение одного предприятия другим.
Она позволяет фирме:
– сократить трансакционные издержки, т.е. затраты на заключение рыночных сделок;
– иметь постоянные и стабильные поставки сырья, капитала, рабочей силы;
– сократить расходы на хранение товарно-материальных запасов при помощи более тесного сотрудничества цехов, выполняющих различные операции, и учета текущих требований производства;
– регулировать затраты на приобретение необходимых экономических ресурсов.
Ее возможности ограничены следующими факторами:
1) она всегда связана с крупными размерами предприятия, с большим объемом производства товаров для конкретного рынка;
2) ликвидирует положительные эффекты конкуренции: стремление к снижению издержек и повышение качества продукции, выбор наилучшего из поставщиков.
Горизонтальная интеграция – это специализация предприятия на определенном уровне производства или распространения продукции. Горизонтальная интеграция основана на росте концентрации рынка, происходящем за счет внутреннего роста предприятия или, что реже, за счет внешнего роста через слияния и поглощения и последующей интеграции предприятий, производящих тот же продукт.
Преимущество горизонтальной интеграции заключается в том, что она позволяет снизить себестоимость единицы продукции при помощи сокращения (средних) издержек на производство и распространение единицы продукции с увеличением объема производства и распределения продуктов и роста масштаба деятельности предприятия (экономии масштаба). В результате увеличивается доля рынка и усиливается контроль за рыночными условиями.
Границы горизонтальной интеграции:
1) возможность предприятия увеличить долю рынка через слияния и поглощения ограничены политикой конкуренции;
2) общий рыночный спрос может быть статичным либо снижающимся, заставляя предприятие искать новые возможности для роста через диверсификацию.
Диверсификация, конгломератная интеграция – расширение деятельности предприятия в направлении различных сфер производства, приводящее к увеличению количества рынков, на которых работает предприятие. Диверсификация может быть либо концентрической, либо чистой, в зависимости от степени сотрудничества в области производства.
Пример концентрической диверсификации: две фирмы используют одно и то же сырье и материалы при изготовлении электрических лампочек и стеклянной посуды и продаются через одни и те же предприятия розничной торговли. При чистой диверсификации выпускаемая продукция имеет разнообразный характер (например, производство кондитерских изделий и пошив женской одежды).
Диверсификация является для предприятия основным способом уменьшения риска и противостояния колебаниям прибыльности. Предприятие переориентирует свою деятельность с увядающих рынков на новые области, открывающие большие возможности роста и притока прибыли. Диверсифицированные предприятия могут перераспределять прибыль, полученную на других рынках, и реинвестировать ее для выхода на новые рынки, что усилит конкуренцию; возможно и снижение цен и вытеснение тем самым конкурентов с рынка.
Рассмотрим формы роста предприятий при различных видах экономической интеграции.
Расширение предприятия изнутри путем разработки новых продуктов приводит к большей эффективности, чем у конкурентов (горизонтальная интеграция). Рост также происходит при освоении новых рынков, что вовлекает предприятие в вертикальную экспансию в отношении источников поставок и рыночных точек сбыта (вертикальная интеграция). Одновременно с этим осуществляется диверсификация в производство.
Комбинация двух или более предприятий в один бизнес или слияние представляет собой одну из форм внешнего роста, расширяющее предприятие в горизонтальном, вертикальном и конгломератном направлениях.
Горизонтальные слияния (слияния между предприятиями на одном и том же рынке) позволяют предприятию снизить издержки при помощи использования экономии на большом масштабе в производстве и маркетинге и, увеличивая долю рынка комбинированной группы, тем самым сделать предприятие менее уязвимым для конкуренции (горизонтальная интеграция).
Вертикальные слияния (слияния предприятий, действующих на разных уровнях одного и того же рынка) позволяют предприятию снизить издержки, комбинируя в одной операции несколько последовательно связанных процессов, например, при помощи сокращения издержек на складирование. Контроль источников производства и точек сбыта обеспечивает большую уверенность в поставках и дает доступ к каналам распространения, часто является конкурентным преимуществом по отношению к неинтегрированным соперникам (вертикальная интеграция).
Конгломератные слияния (слияния предприятий, занятых на не связанных между собой рынках) позволяют ограничить риск, распределив его между многими факторами, кроме того, открывают возможность эффективнее применять ресурсы путем совместного использования квалификации, знаний и опыта в управлении, производстве и маркетинге менеджеров высшего и среднего звена.
Приобретение одного предприятия другим, или поглощение, является также формой внешнего роста, позволяет предприятию расширяться в горизонтальном, вертикальном и конгломератном направлениях. Конгломератные поглощения (приобретение предприятия на рынке, где покупатель не имеет своего сегмента) предпринимаются прежде всего в целях уменьшения рисков и переориентации на те области, которые обещают долговременный рост и имеют потенциал прибыли (диверсификация).
Вертикальные поглощения (приобретение предприятия, которое поставляет факторы производства для покупателя или распространяет его продукцию) позволяют предприятию сократить издержки при помощи, например, соединения серии взаимосвязанных операций по производству комплектующих деталей и сборке готового изделия или снизить расходы на складирование. Вертикальные поглощения дают предприятию уверенность в постоянном присутствии на рынке сырья и комплектующих деталей, а также доступ к каналам распределения. При этом конкуренты явно теряют все свои былые преимущества (вертикальная интеграция). Горизонтальные поглощения (приобретение конкурента, который работает на том же рынке) позволяют предприятию снизить издержки при помощи реализации экономии на масштабе производства и маркетинге продуктов. Поглотив своего конкурента, предприятие может увеличить свою долю рынка и, возможно, осуществить до некоторой степени монополистический контроль над рынком (горизонтальная интеграция).
Совместное предприятие – объединение предприятий разных стран для реализации совместного проекта. Например, совместные предприятия России и других стран создаются на базе богатейшего научного потенциала российских предприятий, у которых не хватает финансовых средств. Многие совместные предприятия в России действуют по схеме: современные технологии, организованный менеджмент, оборудование плюс капитал иностранного инвестора, объединенные с земельными и трудовыми ресурсами России и российским рынком сбыта готовой продукции.
Рассматривая различные формы инвестиционных проектов, следует разобрать и взаимоисключающие инвестиционные проекты, которые связаны с технической невозможностью осуществления обоих проектов или же осуществление одного из них уменьшает возможные денежные доходы от другого.
Вместе с тем две экономически независимых инвестиции могут быть статически зависимыми. Статическая зависимость возникает, если денежные доходы от двух экономически независимых инвестиций зависят от какого-то внешнего события, имеющего вероятностный характер. Например, развитие бизнеса, казалось бы, в независимых сферах (производство строительных материалов и одежды) определяется уровнем дохода населения или возможными законодательными изменениями в налогообложении.
Опыт стран Западной Европы и США показывает, что выход из кризиса начинается с инновационной активности, которая ведет к обновлению основного капитала, затем развитию производства, росту занятости населения и платежеспособности, оживлению и развитию отраслей, производящих товары народного потребления. Когда обновление основного капитала принимает массовые размеры, совершается переход от оживления к промышленному подъему. Однако механизмы саморегулирования рыночной экономики не могут обеспечить повышение темпов инновационной активности, здесь необходимы государственное регулирование и финансовая поддержка нововведений со стороны государства.
Технологическая конкурентоспособность стран Западной Европы в период кризиса и структурной перестройки 70-х годов во многом была обеспечена интенсивным государственным финансированием научных исследований и разработок. Особенно отчетливо проявилась эта тенденция в ФРГ и Франции, на которые приходилось около 70 % общего объема ассигнований в промышленность на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР) в странах Западной Европы.
Некоторые инвестиции являются обязательными, при их отсутствии может остановиться вся производственная деятельность многих предприятий и организаций. Другие инвестиции могут осуществляться или не осуществляться, поскольку они не оказывают решающего влияния на выход промышленности из кризиса и на повышение эффективности экономики. В России обязательными являются инвестиции, которые приведут к смягчению социального напряжения, к повышению политической и социально-экономической устойчивости. Решение этих проблем является ключевым, так как оно приостановило бы бегство капитала из страны и создало бы благоприятные условия для привлечения как отечественного, так и Иностранного капитала.
Это время, в течение которого доходы от инвестиций достигли первоначальных инвестиций в данный проект. Например, инвестиции в размере 100 млн. руб. окупятся за три года, т.е. ожидается получение дохода в 33,3 млн. руб. ежегодно, если доходы поступают равномерно. Если же ожидаемый поток доходов неравномерен, то срок окупаемости можно определить путем сложения дисконтированных (приведенных к начальному моменту времени) доходов по годам до тех пор, пока их общая сумма не будет равна первоначальным инвестициям.
Финансовые инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги. Ценные бумаги представляют собой долговые обязательства, права участия в компании или законные права на покупку или продажу доли в компании.
Имущественные вложения – это вложения в реальные активы (в строения или землю), используемые при производстве продукции. К имущественным вложениям относятся также вложения, являющиеся ликвидными, в такие объекты имущества, как золото, антиквариат, произведения искусств. К ним, кроме того, относятся вложения в имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности – патентов на изобретения, свидетельств на промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства; права землепользования и др.).
Капиталообразующие инвестиции определяются как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятий.
Затраты на строительство складываются из вложений: в землю; в подготовку строительной площадки; на проектно-конструкторские работы; на капитальные работы, предшествующие эксплуатации объекта инвестиций; на приобретение и монтаж инженерного и технологического оборудования; в строительство зданий и инженерных сооружений; в строительство вспомогательных сооружений; на прирост оборотного капитала; в непредвиденные расходы.
По каждой статье затрат на реконструкцию или строительство указываются величина инвестиционных затрат (в денежных единицах), начало (год, полугодие, квартал) инвестирования средств, период амортизации (количество лет, в течение которых амортизируется данная статья затрат), способ амортизации: инвестиции в имущество (материальные инвестиции), которые прямо участвуют в производственном процессе. К ним относятся инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов; финансовые инвестиции, представляющие вложения в финансовое имущество, приобретение прав участия в делах других фирм и долговых прав, например, приобретение акций, других ценных бумаг; нематериальные инвестиции – инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и другие.
Некоторые инвестиции являются прямыми, другие – косвенными. При прямых инвестициях инвестор приобретает непосредственно финансовые активы в виде ценных бумаг или реальные активы. Косвенные инвестиции – это приобретение доли в портфеле ценных бумаг либо имущественных ценностей.
Финансовые инвестиции могут быть в форме долговых обязательств, долевых ценных бумаг (акций) и опционов.
Ценные бумаги – документы, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны лишь при их предъявлении.
Долговые обязательства представляют собой средства, вложенные в обмен на получение текущего дохода в форме процента, и возврат суммы долга в будущем.
Долевые ценные бумаги – это не связанные временными ограничениями доли владельца в капитале определенной компании или имуществе.
Опционы не являются ни долговыми обязательствами, ни долевыми ценными бумагами. Это ценные бумаги, дающие инвестору возможность приобрести другие ценные бумаги или иные активы по установленному курсу в течение оговоренного промежутка времени. Чаще всего опционы покупаются в расчете на игру на ожидаемом росте или снижении курсовой стоимости обыкновенных акций. Но поскольку тенденция изменения курса обыкновенных акций достаточно неопределенна, покупателю опциона не гарантируется какая-либо прибыль, и он может потерять всю вложенную им сумму либо потому, что опцион не будет признан выгодным, либо в силу завершения его срока. Опционы приобретаются не только в спекулятивных целях, но также и для защиты сделанных вложений от потерь.
Существуют следующие типы опционов – «права», «ордера», или «варранты» и опционы вида «пут» и »колл».
«Права» – это краткосрочный опцион на покупку определенной доли нового выпуска обыкновенных акций данного эмитента по курсу ниже рыночного.
«Ордер», или «варрант», – это долгосрочный опцион на покупку одной или более обыкновенных акций по курсу, который на момент выпуска ордеров устанавливается выше рыночного.
«Пут» – это опцион на продажу 100 обыкновенных акций по фиксированному курсу до истечения установленного срока.
«Колл» – это опцион на покупку 100 обыкновенных акций по фиксированному курсу до истечения установленного срока.
Большинство опционов «пут» и »колл» рассчитаны на срок от одного до девяти месяцев, реже до одного года. Цены исполнения по опционам «пут» и »колл» близки к текущим рыночным курсам обыкновенных акций на дату выпуска опциона.
Инвесторы предпочитают покупать опционы «пут», когда ожидается снижение курса, а опционы «колл» – в надежде на повышение. Хотя опционы «пут» и »колл» принято считать спекулятивными инструментами, их можно также использовать для защиты финансового положения инвестора от потерь.
Ценные бумаги с фиксированным доходом – это финансовые инструменты, приносящие периодический доход по заранее определенной ставке. К ним относятся облигации, привилегированные акции и конвертируемые или обратимые акции.
Облигации – это долгосрочные ценные бумаги, приносящие доход в виде процента по определенной заранее ставке и суммы номинальной стоимости при наступлении срока погашения.
Обыкновенные акции – это инструмент вложения в акционерный капитал, дающий право собственности на соответствующую часть дохода. Доход на обыкновенную акцию бывает двух видов: в виде периодических поступлений дивидендов, которые фирма выплачивает владельцам своих акций; в виде курсового дохода, который возникает из разницы курсов акций при про-
даже и покупке.
Например, инвестор купил одну обыкновенную акцию за 40 долл. За первый год он получил дивиденды наличными в сумме 2,5 долл., а в конце года он ее продал за 44 долл.
Если пренебречь расходами, связанными с покупкой и продажей, то оказывается, что он получил 2,5 долл. в форме дивидендов и 4 долл. курсового дохода (разницы между ценой продажи и ценой покупки).
Привилегированные акции – это ценные бумаги, дающие право собственности на твердую долю дохода в виде дивидендов, выплачиваемую прежде чем дивиденды по обыкновенным акциям.
Конвертируемые, или обратимые ценные бумаги, – это ценные бумаги с фиксированным доходом, которые представляют возможность владельцу обменять их на определенное количество обыкновенных акций.
Краткосрочные инструменты – это сберегательные инструменты со сроком до одного года и год.
Долгосрочные инструменты имеют срок более года: инвестиции на начало (основание) проекта (начальные инвестиции), или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или покупке предприятия; инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции); направляемые на увеличение производственного потенциала; реинвестиции – направление свободных финансовых ресурсов на приобретение или изготовление новых средств производства с целью обновления основных фондов предприятия.
К ним относятся инвестиции: на замену существующих физически и/или морально устаревших объектов новыми; на модернизацию технологического оборудования или процессов производства работ; на изменение программы выпуска продукции; на диверсификацию производства, изменение номенклатуры выпускаемой продукции, создание новых видов продукции и организацию новых рынков сбыта; на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды.
Существуют три основных категории финансовых инструментов инвестирования: денежные средства, кредитные инструменты, способы участия в уставном капитале.
Инвестициям может быть свойственен высокий или низкий риск, короткий или длительный срок осуществления. Под риском понимается возможность несовпадения фактической и ожидаемой величины прибыли от инвестиций.
Инвестиции с низким риском – это те вложения, которые считаются безопасными с точки зрения сохранения вложенного капитала и получения положительного дохода. Инвестиции с высоким риском – это вложения с более высокой неопределенностью доходов.
Инвестиционный процесс сводит продавцов денег с покупателями либо напрямую, либо через финансового посредника (через банк либо с помощью финансового рынка). Посредники участвуют в операциях на финансовом рынке.
Предложение и спрос на финансовых рынках определяют равновесные рыночные цены на финансовые инструменты.
Существует три главных участника инвестиционного процесса – это государство, компании и частные лица. На каждом уровне исполнительной власти необходимы средства на капитальные затраты и текущие расходы. Когда расходы бюджета превышают налоговые поступления, государственные органы власти эмитируют долговые ценные бумаги. Некоторые государственные органы власти временно могут быть поставщиками финансовых ресурсов, в целом же они являются потребителями денег.
Компании (предприятию, организации) требуются огромные суммы средств для поддержания своей деятельности. Эти суммы нужны для приобретения как краткосрочных, так и долгосрочных активов. Для финансирования своих потребностей компании выпускают самые разнообразные краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги.
Физические лица могут быть потребителями денежных средств, но в целом они являются их поставщиками.
Экономическая природа инвестиций состоит – в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.
Поэтому, инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.
На макроуровне инвестиции являются – основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблемы обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д.
Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуровне. Они необходимы для – обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможно обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, осуществление природоохранных мероприятий и т.д.
В международной практике защита национального инвестиционного рынка государством именуется протекционизмом. Политика протекционизма осуществляется с помощью высоких таможенных пошлин на импортируемые товары, налогов на иностранные инвестиции, ограничения или запрещения ввоза отдельных товаров.
Следуя этой политике, государство всемерно поощряет развитие национального производства, экспорт национальных товаров, субсидирует национальных инвесторов, препятствует экспорту капитала и стремится привлечь иностранные инвестиции.
Для обеспечения благоприятного инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности национальной экономики, отдельных отраслей или регионов государство через налоговые льготы или каникулы, льготные кредиты и государственные субсидии стремится привлечь отечественных и зарубежных инвесторов.
С этой целью в стране поощряется создание предприятий с иностранными инвестициями, международных концернов и консорциумов, свободных (оффшорных) зон.
Денежно-кредитное регулирование экономики осуществляется государством через Национальный банк путем регулирования спроса и предложения на заемные средства.
Денежно-кредитная политика Национального банка в зависимости от состояния экономики проводится либо в форме кредитной экспансии, либо кредитной рестрикции.
Политика кредитной рестрикции проводится с целью сдерживания инвестиционной активности. Удорожание кредитных ресурсов вынуждает инвесторов к вложениям только в наиболее эффективные, прибыльные проекты, способствует росту государственных инвестиций, привлечению средств на депозиты финансово-кредитных учреждений.
Центральные банки косвенно влияют на инвестиционную деятельность также через регулирование нормы обязательных или минимальных резервов. Этот метод заключается в том, что центральный банк устанавливает коммерческим банкам нормы обязательных резервов в виде определенного процента от суммы их депозитов, которые хранятся у него на счетах.
При увеличении норм обязательных резервов уменьшается размер кредитных ресурсов и, наоборот, при их снижении коммерческие банки получают возможность расширения кредитных операций, увеличения доли долгосрочных кредитов, стимулируя тем самым инвестиционный процесс.
Вопросы для самоконтроля:
1. Дайте определение инвестиций как экономической категории?
2. Перечислите и охарактеризуйте характерные черты формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций?
3. Раскройте базу для применения стоимостной категории инвестиций?
4. Перечислите и раскройте признаки, которые лежат в основе классификации инвестиций?
5. Опишите воспроизводственную и технологическую структуру капитальных вложений. Каково их значение?
6. Определите тип воспроизводства, если валовые инвестиции равны реновационным?
7. Дайте определение понятию диверсификации?
8. Назовите известные вам формы государственного регулирования инвестиционной деятельности?